高盛对微软的评级与目标价 - 高盛在1月28日关键财报发布前，给予微软“买入”评级和655美元的目标价，这暗示着较当前股价有近37%的上涨空间 [1] - 高盛的目标价在主要分析师中最为乐观 [3] - 其他主要投行的目标价分别为：摩根士丹利650美元（超配），巴克莱610美元，摩根大通575美元（买入），Wedbush 625美元（跑赢大盘） [7] 微软的近期表现与估值 - 过去三年，微软股价取得了惊人的91%涨幅，轻松跑赢大盘 [2] - 去年股价表现相对平淡，仅上涨7%，部分原因是AI热潮有所消退 [2] - 经历回调后，微软股票目前以超过28倍的非GAAP前瞻市盈率交易，这比其五年平均水平低12% [2] 高盛看涨的核心逻辑：AI与Copilot的长期价值 - 高盛认为，市场低估了微软AI努力（特别是Copilot和AI智能体）所能释放的长期商业价值 [4][5] - 其核心观点是，微软的AI应用正快速超越实验阶段，进入实用、可重复的用例 [6] - 高盛在乐观情景下预测，到2030财年，微软每股收益可能超过35美元，实现超过20%的EPS增长，超越大多数大型科技公司预期的中十位数增长 [10] Copilot的商业进展与市场渗透 - 微软的“Copilot系列应用”已成为其重要增长引擎，在2025财年第四季度，其商业和消费者板块合计拥有1亿月活跃用户 [8] - 在最新的财报电话会议上，CEO表示“超过90%的财富500强公司”正在使用Copilot [9] - Copilot的成功部分归功于其独特的定位，直接嵌入客户已在使用的产品中 [9] - Wedbush预计，Copilot与Azure的强大组合，到2026财年可能为微软带来250亿美元的新增销售额 [9] AI智能体的战略重要性与发展潜力 - 高盛指出，微软日益重视AI智能体，这将从根本上改变组织内部的工作方式，带来更稳定的用户粘性和更可预测的长期货币化能力 [11] - AI智能体市场潜力巨大，例如Gartner预测，到2026年底，40%的企业应用程序将包含针对特定任务的AI智能体 [13] - 微软的垂直整合（AI计算、平台和应用）为其提供了显著优势 [11] AI智能体面临的挑战与行业现状 - Gartner警告，到2027年底，超过40%的AI智能体项目可能会被取消，原因是成本超过成果 [14] - 行业存在普遍的“智能体清洗”现象，仅130家供应商被视为真正的智能体提供商，而非重新包装的聊天机器人 [14] - 现实性能测试数据也支持这种谨慎观点，在测试175项实际工作任务的基准中，即使顶级AI模型也仅完成了30%的任务 [15] - 最常见的设置表现更差，经常陷入循环或在复杂界面中失败 [15] AI战略对微软各业务板块的推动 - 基础设施（Azure和AI数据中心）：更多AI智能体的应用将需要更强的训练并推高推理需求。微软的Azure业务在2025财年销售额已突破750亿美元，且这种增长势头预计将持续 [18] - 平台（Foundry和智能体服务）：2025年7月，CEO表示Foundry API处理了高达500万亿个令牌，增长了七倍 [18] - 应用（Copilot, GitHub, Dynamics）：微软能高效地将智能体嵌入日常工作流。例如，客户据报道通过SharePoint和Copilot Studio在一年内创建了300万个智能体，而GitHub Copilot用户数到2025年末已飙升至2600万 [18]