文章核心观点 - 麦肯锡认为传统基于销售量的半导体市场估值方法严重低估了行业真实价值，因其忽略了自研芯片设计公司、拥有内部设计的OEM厂商、无晶圆厂公司以及中国公司的贡献 [1][4] - 采用定制化评估方法后，麦肯锡估算2024年半导体市场规模约为7750亿美元，比传统估值（6300亿至6800亿美元）高出14%至23% [13] - 预计到2030年，半导体市场规模将达到1.6万亿美元（区间为1.5万亿至1.8万亿美元），远高于市场普遍预测的1万亿至1.1万亿美元 [3][17] - 未来增长极不均衡，增长将主要由尖端工艺节点芯片和高带宽内存（HBM）驱动，呈现“赢家通吃”的格局，而先进成熟节点增长缓慢 [3][22][30] 市场规模与估值方法 - 传统方法的局限：传统方法通过衡量芯片从无晶圆厂、代工厂和IDM向电子公司的销售额来评估市场，但无法充分反映自研芯片、OEM内部设计芯片的价值，也低估了中国公司的贡献 [1][4] - 新的评估框架：麦肯锡采用定制化分析，针对不同类型公司采用不同方法 [2] - 自研芯片设计公司：通过考察其内部研发支出、销售成本和一般管理费用来估算芯片价值，而非依赖销售额 [5] - 拥有自主设计的OEM厂商：同时考虑其销售成本和预估的内部毛利率，确保分析一致性 [5] - 无晶圆厂公司：将包括HBM在内的整个先进封装（如CoWoS）的价值归于设计公司，并保留GPU捆绑软件的全部毛利润 [8] - 中国公司：结合已公布收入、基于产能的预估收入以及内部专有模型数据，进行保守估算 [12] 2024年市场结构分析 - 总体规模：2024年半导体市场规模约为7750亿美元 [13] - 构成来源： - 中国以外的所有半导体厂商贡献约6040亿美元，其中前20大公司贡献5070亿美元 [13] - 总部位于中国的公司贡献930亿美元 [13] - 拥有自主芯片设计的OEM厂商贡献520亿美元 [13] - 芯片设计公司贡献250亿美元 [13] - 垂直行业分布： - 计算和数据存储：3500亿美元 [16] - 无线通信：2000亿美元 [16] - 汽车：750亿美元 [16] - 技术节点价值：尖端工艺节点的价值高达2200亿美元，与所有类型内存（NAND、DDR DRAM和HBM）价值总和相当 [16] 2030年市场增长预测与驱动因素 - 总体预测：基准情景下，2030年市场规模达1.6万亿美元，较2024年增加8250亿美元 [17] - 关键增长领域：增长主要由人工智能驱动，预计2024年至2030年半导体市场复合年增长率为13% [21] - 主要垂直行业增长轨迹： - 计算和数据存储：从2024年的3500亿美元增长至2030年的8100亿美元，增长4600亿美元，占预期总增长额8250亿美元的一半以上，主要受AI服务器需求驱动 [19] - 无线通信：从2024年的2000亿美元增长至2030年的3500亿美元，增长1500亿美元，驱动因素包括高端智能手机需求、新连接标准及向更小制程节点过渡 [20] - 汽车：2024年至2030年间持续增长，主要受电动汽车转型和高级驾驶辅助系统（ADAS）发展推动 [20] 细分市场增长差异与竞争格局 - 增长高度不均衡：各细分市场复合年增长率差异显著 [21][22] - 尖端工艺节点（非存储器件）： - 预计复合年增长率为22% [21] - 2纳米节点需求预计到2030年飙升136% [21] - 1.4纳米节点（若2027年问世）预计复合年增长率约314% [21] - 尖端芯片（主要用于AI）将贡献总增长的62% [22] - 存储器： - HBM复合年增长率达20% [22] - DDR DRAM复合年增长率为12% [22] - NAND复合年增长率为9% [22] - 存储器市场将贡献总增长的31%，其中近一半与HBM相关 [22] - 先进成熟节点（非存储器件）：需求预计仅增长2%到4% [21] - 竞争格局：尖端芯片和HBM领域很可能继续呈现“赢家通吃”的格局，少数几家公司将攫取大部分利润 [3][22] 对半导体公司的战略启示 - 高增长领域（尖端芯片和HBM）： - 尚未涉足的公司需评估自身是否具备相关资源和能力，否则可能错失最可靠的增长途径 [27] - 已开发的公司需持续创新，提供速度更快、能效更高的解决方案，例如改进数据中心GPU、ADAS芯片和内存控制器 [27] - 低增长领域（先进成熟节点）： - 预计2024年至2030年复合年增长率约为3% [28] - 产能扩张可能超过市场增速，对价格构成压力，竞争加剧 [28] - 公司必须提高产量（可能通过并购）、实现规模经济、寻求成本削减机会，并通过产品差异化在高增长领域（如光连接芯片、功率半导体）加大投入 [28][29] - 通用战略建议： - 公司可从整合产品组合和提升业绩的综合策略中获益 [29] - 高增长领域公司需密切关注市场趋势并迅速调整产品组合 [29] - 低增长领域公司应加大力度提升业绩，打造差异化产品并实现成本优势，并通过程序化并购和动态资源管理增加在高增长领域的投资 [30]