行业核心观点 - 中国动力电池产业在规模扩大的同时，正经历深度调整，加速迈向以技术创新和全球化运营为核心的新阶段，具备差异化优势和全球化布局能力的企业有望在2026年进一步实现突破 [1] 市场增长与需求 - 2025年11月国内动力电池装车量93.5吉瓦时，环比增长11.2%，同比增长39.2% [2] - 2025年前11个月国内动力电池累计装车量671.5吉瓦时，累计同比增长42.0% [2] - 2025年1至11月，我国动力和其他电池累计产量为1468.8吉瓦时，累计同比增长51.1% [8] - 同期，动力电池累计销量为1044.3吉瓦时，累计同比增长50.3% [8] 技术路线分化 - 磷酸铁锂电池占据市场主导地位：2025年11月装车量75.3吉瓦时，占总装车量80.5%，同比增长40.7% [2] - 2025年1至11月，磷酸铁锂电池累计装车量545.5吉瓦时，占总装车量81.2%，累计同比增长56.7% [2] - 三元电池发展势头放缓：2025年11月装车量18.2吉瓦时，占总装车量19.4%，同比增长33.7% [2] - 2025年1至11月，三元电池累计装车量125.9吉瓦时，占总装车量18.8%，累计同比仅增长1.0% [2] - 磷酸铁锂材料需求增长迅猛：2025年1至11月用量290.2万吨，远超2024年同期的193.4万吨 [2] - 中信证券测算2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比增长36% [3] 出口与全球化 - 2025年11月我国动力电池出口量21.2吉瓦时，环比增长9.4%，同比增长70.2% [4] - 2025年1至11月累计出口169.8吉瓦时，累计同比增长40.6% [4] - 海外市场被视为国内电池企业突破增长瓶颈的“蓝海” [4] 应用场景多元化 - 锂电产业进入多元应用场景齐头并进的新阶段，企业纷纷布局商用车、储能等领域 [4] - 储能业务成为重要增长极：亿纬锂能2025年前三季度储能电池出货量48.41吉瓦时，同比增长35.51% [4] - 宁德时代2025年第三季度动力、储能合计出货量接近180吉瓦时，其中储能占比约20% [4] - 2025年1至9月，国内储能项目新增招标255.8吉瓦时，同比增长97.7% [5] - 预计2025至2027年，国内储能新增装机将分别达到130吉瓦时、160吉瓦时、210吉瓦时 [5] 行业竞争与规范 - 行业存在产品同质化、无序“价格战”等非理性竞争现象，电池价格逼近甚至跌破部分二三线电池厂成本价 [7] - 2025年11月，中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会发布《磷酸铁锂材料行业成本研究》，旨在提升市场透明度 [7] - 工信部同期组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，围绕规范竞争秩序、推动高质量发展听取意见 [7] 2026年行业展望 - 中信证券研报认为，2026年锂电行业整体供需结构有望进一步改善 [8] - 需求端：全球动力电池需求有望保持稳定增长，全球储能迎来国内外需求共振向上的发展阶段 [8] - 供给端：电池和中游材料环节资本开支增速触底，新增扩产集中在少数重点企业，且聚焦高端品及海外产能 [8] - 受益供需结构改善，产业链价格有望企稳回升，高端产品有望攫取更高的技术溢价 [8]