坎坷的上市历程与估值变化 - 公司首次于2022年5月向上交所递交A股申请，市场估值180亿元，但因证监会指出实际控制人行贿风险、社保缴纳不规范等45条核心问题，于当年8月审核终止 [2] - 2023年2月公司二次冲击A股，于8月主动撤回申请，坦言A股上市周期与战略规划不匹配，随后转战港股 [2] - 公司在港股上市进程同样坎坷，2025年1月首次递表因未按期更新材料失效，7月更新招股书二次递表未成功，截至2026年初第三次递表时，胡润研究院数据显示其估值已腰斩至90亿元 [2] - 近年来九毛九、蜜雪冰城等餐饮企业均因A股审核严苛转战港股，2025年以来小菜园、古茗、绿茶餐饮等相继登陆港股，推动消费赛道“港股热”升温 [2] - 港股审核对餐饮企业相对宽松，但并非毫无门槛，有券商分析师指出港股对管理层诚信要求严格，公司需参考小菜园经验，通过引入职业经理人、设立独立董事会提升治理透明度 [2] - 公司此次募资拟用于供应链强化、门店扩张、数字化升级及品牌推广等，试图借助资本加速全国布局 [2] 市场地位与经营表现 - 根据灼识咨询的资料，以交易总额计算，2024年，公司以0.9%的市场占有率在我国中式快餐行业位列第一，以0.5%的市场占有率在我国快餐行业中排名第八 [3] - 截至2025年末，公司门店总数达1777家，覆盖9省61城，安徽本地门店占比从2022年的59.4%降至47.3%，区域扩张成效显著 [3] - 2022至2024年公司营收从45.28亿元增至62.88亿元，经调整净利润从2.68亿元升至4.39亿元 [3] - 2025年前8个月公司营收45.78亿元，同比增长10.9%，经调整净利润3.94亿元，同比增长13.2%，营收利润稳步增长 [3] - 公司单店效率表现突出，2024年单店日均销售额1.51万元、翻座率4.4，均高于行业及同行平均水平 [3] 财务数据与盈利能力短板 - 根据财务数据表，公司收入从2022年的452.79亿元增长至2024年的628.83亿元，税前利润从31.63亿元增长至45.55亿元 [4] - 2025年前4个月收入为211.99亿元，较2024年同期的192.86亿元有所增长，税前利润为20.58亿元，较2024年同期的18.40亿元有所增长 [4] - 但公司毛利率偏低成为明显短板，2022至2025年前8个月，其毛利率始终徘徊在20.3%至24.6%之间 [4] - 公司毛利率远低于小菜园（超65%）、绿茶集团（近69%）等同行，也低于60%以上的行业平均水平 [4] - 德邦证券分析指出，毛利率偏低源于其全产业链布局模式——自建3个养鸡场、2个中央厨房及8个配送中心，将养殖、加工环节纳入合并报表，导致原材料成本占比达40%，而同行多采用轻资产模式规避上游成本 [5] 公司治理与合规问题 - 公司已完成家族代际交接，2023年11月创始人束从轩退休，其子束小龙接任董事长，标志着“创二代”正式掌舵 [6] - 束小龙推动门店数字化升级，主导第四、五代门店迭代，引入开放式厨房、自助点餐及流水线自选模式，同时构建会员体系 [6] - 截至2025年8月公司拥有3140万名注册会员，付费会员月均购买频率5.8次，品牌年轻化成效显著 [6] - 股权结构上，束小龙、其胞妹束文及妻子董雪合计控制92.02%的投票权，形成典型家族控股格局，仅加华资本持有4.98%股份作为唯一机构投资者 [6] - 高度集中的股权结构虽能保障战略一致性，但也引发治理透明度担忧，成为资本市场关注焦点 [6] - 社保欠缴问题是绕不开的合规隐患，招股书坦承2022年至2025年8月社保及公积金供款缺口累计超1亿元，潜在最高罚款额达1.6亿元 [6] - 公司解释社保问题源于员工流动性高、部分员工参保意愿低等，但此前A股审核期间，其2019年未缴社保员工比例高达62.55%曾引发舆论哗然 [6]