核心观点 - Coinbase Global 为投资者提供了一个相对低风险的途径，以获取加密货币长期增长带来的收益，其定位是典型的“镐和铲”服务商，受益于加密货币的快速机构化采用 [1] 业务定位与优势 - 公司是美国大多数现货比特币和以太坊交易所交易基金的主要托管方，由此产生经常性且粘性强的托管收入，这些收入随着资金流入相关产品而增长 [1] - 随着加密货币监管环境改善，其市场地位可能更具优势，从而进一步鼓励机构参与 [2] - 在美国，立法者正为2026年1月准备关键听证会和投票，以决定更清晰的加密货币监管和交易规则 [2] - 在欧洲，公司正通过提交所需披露文件，采取措施以遵守欧盟的加密资产市场框架 [2] 财务表现与业务势头 - 在2025财年第三季度，公司收入同比增长近55%，达到19亿美元，调整后息税折旧摊销前利润同比增长78.3%，达到8.01亿美元 [4] - 订阅和服务收入占第三季度收入的40%，随着收入组合从波动的交易费用转移，公司能在不同市场周期中报告更稳定的盈利表现 [4] - 第三季度末，Coinbase平台托管的资产接近5160亿美元，受机构资金流入增长支持，平台上资产增加意味着更高的托管费以及与机构客户关系的深化 [6] - 公司毛利率为86.71% [6] 增长催化剂 - 稳定币被证明是一个重要的增长催化剂，受高利率和平台上持有的150亿美元USDC余额驱动，公司产生了3.55亿美元与稳定币相关的收入 [7] - 由于USDC越来越多地用于支付和现金管理目的，更大金额的资金倾向于留在Coinbase平台，这使得公司能够产生更多基于利息的收入 [7] 市场数据 - 公司当前股价为241.15美元，当日上涨0.78% [5] - 公司市值为650亿美元 [6] - 当日交易区间为236.14美元至243.19美元，52周交易区间为142.58美元至444.64美元 [6] - 当日成交量为760万股，平均成交量为910万股 [6]