行业整体状况 - 光伏行业龙头企业2025年业绩预亏潮继续蔓延，通威股份和隆基绿能分别预计净亏损90—100亿元和60—65亿元，标志着行业深度调整仍在持续 [1] - 大全能源、晶科能源、天合光能等头部企业也已披露2025年全年业绩预亏，反映出行业在产能过剩、价格竞争激烈、海外贸易壁垒加剧等多重压力下，仍处于周期下行的深度调整阶段 [1] - 从二级市场表现看，大全能源、通威股份等龙头股纷纷创下近半年新低，反映出资金对光伏板块估值的谨慎态度 [1] - 市场监管总局专题约谈会直指光伏硅料行业“自律联盟”涉嫌垄断，要求暂停所有限产、限价相关的自律行为，意味着行业短暂建立的“反内卷防线”被击穿，市场重新回到自由竞争状态 [1] 公司具体亏损分析 - 通威股份工业硅业务在产能投产爬坡调试及产品价格持续低迷影响下，导致净利润亏损同比加剧约9亿元 [2] - 通威股份电池及组件业务销售均价受市场行情影响进一步下跌，硅片-电池-组件业务合计导致亏损同比加剧约12亿元 [2] - 通威股份多晶硅业务虽全年销量及销售均价同比下滑，但伴随三季度价格提升，下半年已实现经营性盈利，全年减亏约6亿元 [2] - 隆基绿能指出，四季度银浆、硅料成本大幅上涨，显著推升了产品成本，使得企业经营进一步承压 [1] - 隆基绿能表示，2025年光伏行业供需错配、低价内卷式竞争持续，开工率维持低位，同时国内电力市场化改革不断深入，海外贸易壁垒持续加剧，企业经营环境严峻复杂 [6] 行业供需与成本分析 - 光伏产品出口退税政策落地对电池、组件出口的短期预期形成支撑，但部分需求已在2025年提前预支，对当前需求的实际拉动效果相对有限 [10] - 白银价格持续高涨大幅推升了电池片及组件环节的生产成本，而终端电站对成本上涨的接受度尚不明朗，致使下游开工率调整的不确定性较高 [10] - 光伏行业正处于供需双弱的格局中，需求经过前两年大幅释放后进入平稳阶段，中东、澳大利亚等海外市场仍能贡献增量需求 [10] - 在光伏产品出口退税实施以及企业“抢出口”窗口期结束后，海外市场需求如何变化存在较大不确定性 [10] - 去年下半年以来光伏产业链价格表现为“控产预期推涨”与“实际需求疲软”的博弈，价格整体持稳但上行阻力仍较大 [10]