春季行情核心观点 - 市场短期震荡休整是前期上涨过快后的正常回归，不影响春季行情向上核心逻辑，短期休整后行情仍会有新高 [1] - 本轮市场上涨由流动性和风险偏好驱动，热点集中、主题驱动特征明显，部分板块出现结构性过热 [1] - 政策上调融资保证金比例旨在防范系统性风险、引导市场回归理性，市场进入震荡休整阶段 [1] 两融保证金调整影响分析 - 调整两融保证金比例对市场影响偏短期，长期趋势仍取决于基本面、政策基调与市场情绪 [2] - 2015年以来六轮调整的历史复盘显示，政策公告后T+1、T+5、T+20等短期窗口内市场涨跌互现，影响有限 [3][35] - 例如，2023年8月27日融资保证金比例从100%降至80%后，T+1日全A涨3.10%，T+5日涨4.69% [3][35] 本轮春季行情历史对比 - 本轮行情自2025年12月17日至2026年1月16日，持续21个交易日，上证指数/万得全A/创业板指涨幅分别为7.24%/10.33%/9.24% [3][35] - 2008年以来历轮春季行情平均持续46个交易日，大多数延续至春节后，上证指数/万得全A/创业板指平均涨幅分别为16.14%/19.27%/16.76% [3][4][35][36] - 对比历史均值，本轮行情在时间和空间上均在半途 [3][35] 基本面与业绩验证情况 - 截至1月17日，已有363家A股公司发布2025年年报业绩预告，其中111家预告净利润增速超50% [6][38] - 业绩高增个股主要集中在电子、通信设备、新能源、有色、医药、机械、化工等领域 [6][38] - 具体案例：上汽集团预告净利润增速500.10%，佰维存储473.70%，长芯博创378.70% [8][40] 政策环境与流动性 - 五年规划开局之年政策前置发力信号明确，央行下调再贷款、再贴现利率并增加额度，表态“降准降息还有一定空间” [8][40] - 政策呵护态度未变，后续地产高频数据、PPI、M1、社融信贷等数据对基本面预期改善的提振值得期待 [8][40] 市场结构调整方向 - 市场情绪降温更偏结构性，调整较大方向集中在前期过热的传媒、军工等AI应用、商业航天领域 [9][41] - 具备业绩确定性的AI硬件、制造、资源品等领域受益于主题退潮释放的流动性，市场正围绕业绩进行结构再平衡 [9][41] - 去年11月以来盈利预测上修较多的行业集中在科技、先进制造、周期三大方向 [15][47] 1月下半月投资策略 - 1月下半月业绩披露期，业绩成为阶段性主导市场的重要因素，市场将围绕基本面进行结构调整 [12][44] - 前期热点板块面临业绩验证，部分低位绩优板块有望承接新一轮资金流入 [12][44] - 本轮行情以来涨幅偏低的行业包括：AI硬件、新能源、汽车、周期、红利、消费、非银等 [16][48] 2月市场展望与主题机会 - 2月重回基本面空窗期，叠加春节流动性充裕，至两会前是市场躁动核心窗口，市场向上弹性有望再次打开 [19][51] - 日历效应显示，2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，结构上小微盘、成长等高弹性板块明显占优 [19][21][51][53] - 对于商业航天、AI应用等前期经历情绪降温的主题，2月可再次提高关注度，因产业趋势积极且将有密集催化 [22][54]