核心观点 - 市场对周期品行业是否迎来由基本面驱动的景气拐点存在分歧 一种观点认为行业历经三年主动去库存后已处历史底部 叠加供给紧缩与全球需求共振 2026年涨价确定性高[1] 另一种观点认为当前行情更多由情绪驱动 未来需求翻倍概率低[1] 行业周期与库存状况 - 国内周期品行业历经三年主动去库存周期后 已处于历史底部区间[1] - 国内工业企业库存周期已处于底部区域 补库预期升温[3] 金属价格表现 - 2026年开年以来 LME铜价屡创历史新高 LME锡冲上54760美元/吨的历史新高 年内涨幅超18%[1] - 截至1月16日当周 COMEX白银期货价格冲破每盎司90美元关口[2] - 国内市场碳酸锂期货突破17万元/吨 沪铝最高触及25.07万元/吨 沪铜最高触及10.56万元/吨[2] 供需格局分析 - 若2026年全球制造业PMI回升至荣枯线以上 预计铜、铝、碳酸锂三大品种供需缺口将分别放大至67万吨、99万吨和12万吨[2] - 2024年全球铜过剩11万吨 2025年收窄至1万吨 2026年转变为缺口34万吨 若纳入AI需求 缺口将扩大至67万吨[2] - 2024年铝市场过剩11万吨 2025年转为短缺-34%[3] - 铜矿从投资到量产需7至8年 上一轮投资高峰在2015年 2022年后缺乏新的大型项目 供给收缩支撑价格[3] - 国内电解铝产能上限约4500万吨 海外印尼、越南等地因电力瓶颈扩产缓慢[3] - 2026年起碳酸锂新增产能锐减 预计到2028年后更紧缺[3] 需求驱动因素 - AI通过电网升级与数据中心建设消耗铜 每GW装机消耗6万吨铜 一台英伟达GB200整机重1.35吨 其中20%是铜[5] - 财通基金测算 AI将推动2026—2030年AI相关铜需求复合增速至0.7% 累计增量3.8%[6] - 新质生产力建设带动高端制造、能源结构转型 对铜、铝、锂等关键金属形成中长期需求支撑[3] - 传统基建、新能源车、光伏、储能、算力中心建设 都对铜、铝形成多重拉动[6] - 储能市场2025年下半年起量 锂需求再加速[3] 机构观点与价格预测 - 联博基金认为 当前有色金属行情更多由情绪驱动 未来18个月需求翻倍概率很低[1] - 高盛认为13000美元/吨以上的铜价难以长期维持 预计2026年四季度LME铜价回落至11200美元/吨[6] - 花旗警告 若美国高关税情景落地 短期内可能引发金属价格极端暴涨 但政策明朗后囤积库存重新流动将缓解供应压力并对价格形成压制[7] - 上银基金认为 未来几年美国财政扩张与低利率环境组合 将推动全球资金在主要资产间重新定价[4] - 诺安基金认为 在全球投资大于消费的格局下 叠加能源转型与AI产业扩张 资源品的景气周期将有所拉长[6] - 财通基金认为 周期品行业正迎来景气拐点 2026年周期品涨价确定性显著提升[1]