核心观点 - 美国银行首席投资策略师Hartnett认为，特朗普推动的全球财政扩张正在催生“新世界秩序=新世界牛市”格局，在此框架下看好国际股票、黄金及经济复苏相关资产，并认为中国是其最看好的市场 [1][3] - 当前最大的风险在于日元、韩元和新台币的快速升值可能触发亚洲资本外流逆转，导致全球流动性紧缩 [1][2] - 这一乐观前景的持续取决于美国失业率能否保持低位，以及特朗普政策能否有效降低生活成本以提升支持率 [1][8][11] 宏观风险与市场预警 - 最大风险来源：当前市场最大的风险来自日元、韩元和新台币的快速升值 [1][2] - 日元现状：日元交易在接近160的水平，兑人民币汇率处于1992年以来最弱位置 [1][2] - 触发因素：货币快速升值可能由日本央行加息、美国量化宽松、日中地缘政治或对冲失误等因素触发 [2] - 潜在影响：若发生快速升值，将引发全球流动性紧缩，因为亚洲国家为回收1.2万亿美元经常账户盈余而流入美国、欧洲和新兴市场的资本将出现逆转 [2] - 预警信号：投资者需密切关注“日元上涨、MOVE指数上涨”这一风险规避组合，以判断退出市场时机 [2] 资产配置与市场观点 - 整体策略：建议做多国际股票，因市场正从美国例外主义向全球再平衡轮动 [1][3] - 资金流向失衡：2020年代美国股票基金流入1.6万亿美元，而全球基金仅流入0.4万亿美元，这一失衡有望修正 [3] - 最看好市场：中国是Hartnett最看好的市场，认为中国通缩的结束将成为日本和欧洲牛市的催化剂 [1][3] - 地缘政治观察：德黑兰证券交易所自去年8月以来上涨65%，而沙特和迪拜市场保持稳定，表明该地区局势稳定，伊朗占全球石油供应的5%和石油储量的12% [3] 黄金与白银前景 - 长期牛市逻辑：新世界秩序不仅催生股票牛市，也催生黄金牛市，黄金是2020年代表现最佳的资产 [1][4] - 驱动因素：黄金上涨的驱动因素包括战争、民粹主义、全球化终结、财政过度扩张和债务贬值 [4] - 流动性支持：美联储和特朗普政府预计将在2026年通过购买国债和抵押贷款支持证券增加6000亿美元的量化宽松流动性 [4] - 历史表现与潜力：过去四年黄金表现优于债券和美国股票，考虑到过去一个世纪四次黄金牛市的平均涨幅约为300%，黄金价格有望突破6000美元 [4] - 配置现状：目前美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.6% [4] - 白银状况：白银价格较200日移动均线高出104%，为1980年以来最超买水平，但长期上涨逻辑依然成立 [4] 其他受益资产与板块 - 受益资产：利率、税收和关税削减政策下，小盘股和中盘股将受益 [1][7] - 交易轮动：自去年10月29日美联储降息和11月4日特朗普胜选后，市场轮动至“贬值”交易（如黄金、日经指数）和“流动性”交易（如太空、机器人） [7] - 具体建议：建议做多“经济复苏”相关资产，包括中盘股、小盘股、房屋建筑商、零售和运输板块，同时做空大型科技股 [7] 前景的依赖条件 - 失业率条件：乐观前景的持续取决于美国失业率能否保持低位，若美国失业率升至5%可能对周期性板块不利 [1][8] - 青年失业率变化：青年失业率已从4.5%升至8% [8] - 加拿大案例：加拿大移民大幅下降但失业率仍在过去三年从4.8%升至6.8% [8] - 政策有效性条件：前景持续取决于特朗普能否通过大规模干预降低生活成本以提升支持率 [1][8] - 当前支持率：特朗普总体支持率为42%，经济政策支持率为41%，通胀政策支持率仅为36% [8] - 历史参照：1971年8月尼克松冻结价格和工资以改善生活成本，其支持率从49%升至1972年11月连任时的62% [11] - 风险节点：如果特朗普的支持率在第一季度末未能改善，中期选举风险将上升，投资者将更难继续做多“特朗普繁荣”周期性资产 [11]