文章核心观点 - 美元国际储备份额的下降（即“去美元化”）与美元指数的强弱走势之间不存在稳定的相关性，不宜用前者来简单解释或预测后者 [1][11][24] 美元储备地位的变化趋势 - 截至2025年三季度末，全球美元外汇储备份额为56.92%，连续十个季度低于60%，创1999年以来新低 [1] - 2025年前三季度，美元外汇储备份额累计下跌1.60个百分点，为2003年以来同期最大跌幅 [1] - 自2008年底至2025年三季度，全球外汇储备中的美元份额累计回落5.95个百分点，而全球黄金外汇储备中的美元份额累计回落14.33个百分点 [12] 美元指数与储备地位变化的背离 - 2025年全年，洲际交易所（ICE）美元指数大跌9.4%，创八年来最大年度跌幅 [1] - 然而，从更长周期看，尽管美元储备地位下降，美元指数却走强：自2008年底至2025年三季度，美元指数累计上涨20.5% [12] - 在2022年一季度至2025年三季度的“多极化”加速阶段，美元指数累计上涨1.9%，而同期美元储备份额显著下降 [10][11] - 年度数据也显示相关性不稳定：2022-2024年，美元指数年涨幅分别为7.8%、-2.0%和7.0%，同期美元储备份额分别回落1.05、0.79和2.49个百分点 [11] 国际储备体系多极化的阶段与受益者 - 第一阶段（2017年一季度至2021年四季度）：多极化主要受益者为非美元储备货币，美元储备份额下降6.79个百分点，同期美元指数累计下跌6.3% [6][8] - 第二阶段（2022年一季度以来）：多极化主要受益者为黄金，美元储备份额下降8.93个百分点，黄金储备份额上升11.93个百分点，自2023年四季度起黄金超越欧元成为全球第二大国际储备资产 [9] - 截至2025年三季度末，全球国际储备中美元、黄金、欧元的份额分别为42.28%、25.73%和15.10% [9] 黄金储备增长的动力分析 - 2022年一季度至2025年三季度，全球黄金储备余额增加2.44万亿美元，其中央行净购入贡献仅占12.3%（约3019亿美元） [14] - 黄金储备份额上升的主要驱动力是国际金价上涨带来的正估值效应，而非央行净购金量 [14] - 同期，国际金价上涨了3.42倍 [12] 美元在其他国际功能中的表现 - 国际支付：2025年前11个月，美元在全球国际支付中的年均份额为48.15%，较2021年提高了8.77个百分点 [17] - 外汇交易：2025年4月，美元在全球外汇市场日均交易量（9.6万亿美元）中的占比为89.2%，较2022年的88.5%有所提升 [17] 私人部门对美元资产的需求 - 2025年前三季度，美国吸引国际资本净流入1.13万亿美元，同比增长40.0% [21] - 其中私人外资净流入1.13万亿美元，同比增长85.9%，而官方外资由净流入转为净流出43亿美元 [21] - 2022-2024年，美国年均国际资本净流入达1.23万亿美元，较2017-2021年均值增长1.01倍 [21] 人民币国际地位的复杂评估 - 在SDR定值审查标准下，尽管人民币外汇储备份额有所下降，但其出口市场份额、外汇交易份额和国际借贷份额均上升，这三项权重合计达5/6，因此人民币在SDR中的权重可能不降反升 [19] - 2022年一季度至2025年三季度，人民币外汇储备份额下降0.92个百分点 [18]