一、核心驱动因素：政策、流动性与行业共振 - 政策红利加速释放：中央经济工作会议将“科技创新”列为重点，工信部推动国产AI芯片采购，设立1000亿元产业基金，并要求2025年关键设备国产化率突破70% [1] - 全球流动性显著改善：中国央行降准0.5个百分点释放1.2万亿元流动性，金融监管总局下调保险公司长期持仓风险因子，释放约200亿资本 [1] 港股通南向资金2025年初至今净流入超1.38万亿元，占比从47%提升至61% [1] 美联储降息周期启动，降低融资成本，提升港股估值修复空间 [1] - 行业与公司业绩强劲：恒生科技指数成分股中，中芯国际二季度净利环比增近130%，理想汽车因新能源车零售渗透率首次超50%而大涨超4% [1] 腾讯控股2024年营收6603亿元，同比增长8%，净利润1940.73亿元，同比增长68% [1] 其游戏业务（如《王者荣耀》日活破亿）、广告业务（视频号DAU超4亿）、金融科技（微信支付月活9亿）及企业服务（腾讯云IaaS份额提升）均表现突出 [1] 二、腾讯市值重返前三的深层逻辑 - 财务业绩展现韧性：2024年毛利率达52.9%创新高，广告业务收入1213.74亿元，同比增长20%，主要得益于视频号、小程序及微信搜一搜广告需求强劲 [4] 游戏业务本土收入1397亿元，同比增长10%，国际游戏收入580亿元，同比增长9% [4] - AI战略升级与商业化加速：混元大模型采用MoE架构，参数规模达万亿级，应用于超700个场景 [4] 与DeepSeek合作推动元宝App DAU达360万，并接入微信、QQ浏览器等产品，商业化路径包括订阅与效果广告 [4] - 资本支出优化与效率提升：2024年AI相关资本支出达767亿元，同比增长221%，但通过GPU效率提升及云业务回报覆盖成本，利润率压力可控 [4] 三、市场影响与未来展望 - 结构性投资机会凸显：科技、消费、医药板块受政策与需求驱动，如AI产业链、新能源车、生物医药等 [6] 红利板块（如银行、电信、公用事业）在市场波动中可提供稳定收益 [6] - 估值具备吸引力：恒生科技指数市盈率约23倍，处于发布以来34%分位，显著低于纳斯达克与创业板 [7] 腾讯控股市盈率修复，结合高股息率，吸引长期资金配置 [7] - 盈利增长预期强劲：机构上调恒生科技指数2026年盈利增速预期至42.6% [7] 腾讯游戏业务预计2025年增长10%，AI与全球化业务落地深度被市场认可 [7]