华尔街评级下调与市场反应 - 2026年初，包括高盛、奥本海默在内的四家知名投行相继下调Adobe评级，导致其股价一度大跌近8% [1] - 自2023年底以来，公司市值已蒸发近半，累计下跌超过45%，与同期大涨的纳斯达克指数和软件板块ETF形成鲜明对比 [1] - 公司目前的“共识评级”已跌至十年来的最低水平，市场悲观情绪显著 [5] 投行看空的核心逻辑 - 高盛认为AI技术正在让设计能力“民主化”，这将直接限制Adobe核心专业用户群的扩张，并判断这只是漫长“结构性逆风”的开始 [3] - 奥本海默指出，AI正在拉低内容创作的价格门槛，这对Adobe依赖高价专业软件订阅的商业模式构成了根本威胁 [3] - 来自各类AI工具的竞争压力正在加剧，在学生、自由职业者和中小企业等未来增长主力军中，替代品正越来越受欢迎 [5] AI对创意工作流程的颠覆性影响 - 生成式AI的出现大幅降低了创意工作的技术壁垒，用户只需用自然语言描述想法即可快速生成图像、视频等内容 [7][8] - 创作门槛从“掌握复杂工具”降低为“写出好的提示词”，动摇了Adobe建立在“专业工具稀缺性”之上的传统优势 [10][16] - AI提升了单个设计师的效率，可能导致企业客户不再需要购买大量软件许可证，同时创作的普及可能侵蚀专业软件的溢价 [12] 公司面临的竞争格局变化 - 面临来自Midjourney、Runway等纯粹AI原生工具的竞争，这些工具完全绕过了传统软件复杂的学习过程，吸引了大量轻度用户 [10] - 面临来自Canva、Figma等老对手的竞争，它们通过深度融合AI将功能变得易用，且价格往往远低于Adobe [10] - 甚至苹果也推出了性价比极高的专业创作软件包加入竞争，这些工具对绝大多数日常需求来说已经“足够好” [10] 公司的应对措施与深层挑战 - 公司大力推出了自己的生成式AI模型家族Firefly，并将其深度整合进Photoshop等核心产品，取得了一定的用户增长 [12] - 但公司在积极投入AI后，尚未有效将这些投入转化为收入和增速的强劲反弹 [12] - 更深层次的挑战在于用户习惯变迁，新一代创作者可能首先接触更简单、便宜的AI工具或竞品，仅在复杂需求时才考虑Adobe，导致公司推出简化版工具的效果有限，处境“高不成低不就” [14]