美元储备份额下降与美元指数走势 - 2025年洲际交易所美元指数大跌9.4%，创八年来最大年度跌幅 [1] - 截至2025年三季度末，全球美元外汇储备份额为56.92%，连续十个季度低于60%，创1999年以来新低 [1] - 2025年前三季度，美元外汇储备份额累计下跌1.60个百分点，为2003年以来同期最大跌幅 [1] - 2022年一季度至2025年三季度，美元外汇储备份额累计下降2.48个百分点 [1][10] 国际货币体系多极化进程 - 2008年金融危机后，国际货币体系改革呼声高涨，但实际演进以储备资产多元化配置为特征 [2] - 截至2016年底，美元外汇储备份额为64.68%，较2008年底还高出1.81个百分点 [2] - 2017年以后，美元外汇储备份额开始震荡下行，到2025年三季度末累计回落7.76个百分点 [2] - 国际储备资产体系多极化进程以2022年为界分为两个阶段 [3] 2017-2021年多极化阶段特征 - 2017年一季度至2021年四季度，全球国际储备中美元储备份额下降6.79个百分点 [3] - 同期，黄金储备份额增加3.47个百分点 [3] - 主要非美元储备货币中，人民币、日元、加元、欧元、澳元和英镑储备份额分别上升1.56、1.17、0.19、0.11、0.05和0.02个百分点 [3] - 此阶段美元指数累计下跌6.3% [3] 2022年以来多极化阶段特征 - 2022年一季度以来，国际储备资产体系多极化的主要受益者是黄金 [4] - 截至2025年三季度，黄金储备份额较2021年底上升11.93个百分点，超过同期美元储备份额8.93个百分点的降幅 [4] - 同期，其他七种主要储备货币（欧元、人民币、英镑、日元、澳元、加元、瑞郎）份额均有不同程度下降 [4] - 自2023年四季度起，黄金超越欧元成为全球第二大国际储备资产 [4] - 截至2025年三季度末，美元、黄金、欧元储备份额分别为42.28%、25.73%和15.10% [4] - 自2025年4月起，全球黄金外汇储备规模超过全球外汇储备中持有的美国国债规模，为1996年以来首次 [4] 美元指数与储备份额的背离 - 2022年一季度至2025年三季度，美元指数累计上涨1.9%，与美元储备份额下降趋势背离 [5] - 2022-2024年，美元储备份额分别回落1.05、0.79和2.49个百分点，但美元指数涨幅分别为7.8%、-2.0%和7.0% [6] - 2025年前三季度，美元储备份额下降4.60个百分点，同期美元指数下跌9.8% [6] - 截至2025年三季度，全球外汇储备中的美元份额较2008年底累计回落5.95个百分点，但同期美元指数累计上涨20.5% [6] 黄金储备增长的动力分析 - 2022年一季度至2025年三季度，全球黄金储备余额增加2.44万亿美元 [8] - 同期，央行累计净购入黄金3854吨，约合3019亿美元，仅贡献了黄金储备余额增幅的12.3% [8] - 黄金储备份额上升的主要原因不是央行购金，而是国际金价上涨带来的正估值效应 [8] - 2008年底至2025年三季度，国际金价上涨了3.42倍 [6] 美元在其他功能维度的表现 - 根据SWIFT统计，2025年前11个月，全球国际支付货币的年均份额，美元为48.15%，较2021年提高了8.77个百分点 [9] - 同期，欧元份额下降了14.26个百分点，加元、人民币和英镑份额分别上升了1.26、1.04和0.99个百分点 [9] - 根据BIS数据，2025年4月全球外汇市场日均交易量为9.6万亿美元，较2022年4月增长28% [9] - 美元在全球外汇交易中的占比从2022年的88.5%提升至89.2% [9] - 人民币份额从7.0%升至8.5%，欧元份额从30.5%降至28.9%，英镑从12.9%降至10.2% [9] 私人部门对美元资产的需求 - 根据美国财政部TIC数据，2025年前三季度，美国吸引国际资本净流入1.13万亿美元，同比增长40.0% [11] - 其中，私人外资净流入1.13万亿美元，增长85.9% [11] - 官方外资由上年同期净流入1968亿转为净流出43亿美元 [11] - 尽管官方外资净减持美元资产，但私人外资大举增持，总体上外资对美元资产的兴趣不减 [11] 人民币国际化的多维评估 - 2022年5月IMF进行SDR定值审查时，将人民币权重上调1.36个百分点，继续作为第三大权重货币 [10] - 2022年一季度至2025年三季度，人民币外汇储备份额下降0.92个百分点 [10] - 若现在进行SDR定值重估，人民币权重可能不降反升，因评估标准中实体经济竞争力指标（出口份额）权重占1/2，货币可自由使用指标（外汇交易、储备、借贷份额）合计权重占5/6 [11] - 近年来人民币的外汇储备份额有所下降，但同期中国的出口市场份额，以及人民币的外汇交易和国际借贷份额均有所上升 [11]