核心观点 - 多只重仓人工智能板块的基金在2025年四季度进行了调仓，基金经理对AI主线后市的看法存在共识与分歧，部分基金在维持算力核心持仓的同时，开始挖掘由算力需求衍生的高景气概念股[1] - 经过前期大幅上涨，AI板块整体估值已不处于低位，部分热门概念股估值包含了对未来多年高速成长的乐观预期，当前投资机遇与风险并存[1][7] - 有观点认为人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期，关键在于跟踪技术进步速度与商业化进展[1][8] 基金经理调仓操作与持仓动向 - 中欧数字经济基金（2025年全年涨幅143.07%）四季度操作：加仓生益科技、深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密，后4只个股新晋前十大重仓股；同时大手笔增持沪电股份、新泉股份、腾讯控股；减持中际旭创、新易盛；并将中芯国际、三花智控、天孚通信、阿里巴巴减持出前十大重仓股名单[2] - 前海开源沪港深乐享生活基金四季度操作：前十大重仓股更换了6只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克、福晶科技和源杰科技；天孚通信、立讯精密、胜宏科技、沃尔核材、工业富联则退出前十大重仓股名单；持仓更聚焦于光通信和液冷领域[3] 基金经理看好的衍生投资方向 - 光互联与存储：在算力体系内部，预计2026年“光”（光互联）和“存”（存储）在整体资本开支中的占比将持续提升，因计算芯片的摩尔定律逼近物理极限，而提升连接速度与存储效率仍有红利；“光模块进机柜”及“DRAM和NAND闪存芯片可能持续涨价”可能成为2026年硬件领域重要主题[4] - 液冷技术：随着ASIC机柜的放量以及英伟达采购形式的潜在变化，中国大陆的液冷厂商有希望在全球AI基础设施市场持续扩张份额[4] - 电力基础设施：AI数据中心建设速度远快于传统电网扩容速度，供需错配催生潜在能源危机；未来几年海外企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利；新技术的开发有望催生“终极解决方案”；有基金经理的投资组合中包含北美地区的电力基础设施公司，因美国为支持超大算力集群建设，对电网等电力设施的投资力度预计持续加大[5] - AI垂直应用：持续看好AI在各个行业垂直领域的潜在市场空间，未来通用大模型、垂直大模型有望不断取得进展，AI在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望快速增长，但AI应用的龙头企业价值被显著低估[6] 基金经理对估值与泡沫的认知 - 有观点认为，科技成长板块公司的估值从悲观修复到了合理，但大部分优质龙头企业估值谈不上泡沫[7] - 经过前期较大幅度上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值包含了对未来多年高速成长的乐观预期[7] - “泡沫”是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象，关键问题在于技术进步速度是否足以持续打开新的应用边界，以及商业化进展是否能够逐步吸纳新增资本并转化为真实收入与利润[8] - 基于当前跟踪判断，人工智能产业被认为正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期[1][8]