核心观点 - 当前A股和港股市场处于长期非常好的投资时期 过去几年压制权益市场的核心因素正逐步进入调整中后段[1] 经济基本面与市场结构 - 房地产行业自2021年以来经历了时间与幅度都相对充分的调整 对居民财富效应和消费倾向的拖累正在逐步减弱[2] - 外贸结构趋于多元化 对单一市场依赖程度明显下降 高附加值产品占比持续提升 电动载人汽车、锂电池和太阳能电池“新三样”等领域的拓展使整体对外风险敞口已完成一轮系统性暴露[2] - 多数行业资本开支明显回落 供给端约束逐步显现 前期制造业过度扩张的不利影响已进入修复阶段[2] - 资本市场制度环境变化 融资节奏趋于克制 上市公司对分红与回购的重视程度显著提升 市场对投资者回报的关注度明显提高[2] 产业趋势与投资主线 - 投资框架关注产业周期位置 科技、新能源与周期是产业逻辑在不同阶段的体现[3] - 科技投资不追逐短期爆发力 更强调确定性与兑现能力 关注AI浪潮通过算力投入、基础设施建设及应用落地逐步反映到企业盈利的过程 更关注受益于本轮AI浪潮的互联网、消费电子领域[3] - 新能源投资关注供需结构变化 部分细分领域资本开支明显收缩 下游需求仍保持增长 供给端约束正在显现 行业更接近产业周期的关键节点[3] - 周期板块配置基于结构性判断 更关注供给约束清晰、竞争格局稳定的行业 即便需求增长有限 供给侧变化也可能带来盈利改善[3] - 组合结构核心是在不同产业周期中寻找性价比 当前科技、新能源与周期三条主线在产业逻辑、估值水平和可验证性上形成共振[4] 公司选择与投资实践 - 将公司质地放在首位 长期持有的标的需具备清晰的竞争优势与可持续的成长空间[5] - 更关注企业是否具备穿越周期的能力 以及在行业波动中持续兑现业绩的可能性[5] - 将分红与回购视为公司治理成熟的重要体现[5] - 对左侧布局态度更加克制 比例过高容易放大组合波动 更强调在产业趋势逐步清晰的阶段参与[6] - 通过把握3个至12个月的中观周期来平衡收益弹性与回撤控制[6] 投研方法论 - 强调投研协同 研究的价值在于能否支撑真实的投资决策[6] - 在尊重产业规律的基础上保持耐心与克制 以在结构性行情中持续获取回报[6]