核心观点 - 摩根士丹利基金固定收益投资部联席总监吴慧文判断，2026年债券市场将呈现低利率、高波动的双向波动特征，投资需聚焦波段机会与风险控制，把握节奏比判断方向更为重要 [1][3] - 公司提出以“稳健打底、主动出击及动态适配”为核心的投资策略，旨在低利率、高波动的市场环境中寻求突围 [1][4] 基金经理历史业绩与投研框架 - 基金经理吴慧文管理的“大摩安盈稳固六个月持有债券A”在2025年“债熊”环境下全年收益率达到5.47%，排名同类前8%；在2024年“债牛”环境下全年收益率7.72%，排名同类前7%，连续两年均位列前10%分位数 [1] - 其投研框架融合宏观、中观、微观三个维度，三者相互印证以提升决策胜率，2025年月度策略胜率超过90% [2] - 宏观层面构建多层次周期观测体系，涵盖十年、五年、三年的库存周期及对基本面、政策面、资金面的年度分析 [2] - 中观层面紧密跟踪地产、大宗商品、有色金属等与宏观经济强相关行业的数据，认为其景气度、价格和库存周期走势往往领先于宏观数据变化 [2] - 微观层面深入研究机构行为、供求分析和市场交易情绪等指标 [2] - 该框架使其产品在市场多次转折时能提前调整仓位和久期，避免大幅回撤的同时捕捉反弹机会 [2] 2026年债券市场展望 - 2026年上半年债市核心运行逻辑将围绕对基本面和走出通缩的“强预期”与“弱现实”之间的收敛展开，二者关系的“放大与收敛”会主导市场节奏 [1][3] - 预计市场将呈现双向波动的特征，利率大幅走高的风险有限，因为2025年市场已对部分“强预期”进行了提前定价 [3] - 配置盘在经历了2025年长端利率的大幅波动后，已对利率风险形成共识，市场在年初便完成了负债端调整，并以防御性久期姿态“起跑” [3] - 货币政策将继续保持适度宽松，强调灵活择时，流动性将维持在合理水平以支持“宽财政”与“宽信用”政策的实施 [3] - 需要重点关注地方债供给压力、风险偏好对资金流向的影响，以及经济走出通缩的斜率和节奏等变量 [3] - 一季度到二季度可能出现不错的交易机会 [3] 2026年投资策略 - 投资策略核心为“稳健打底、主动出击及动态适配” [1][4] - “稳健打底”部分约占产品仓位的八成，投资于高流动性、低违约风险的高静态收益资产，以获取稳定票息收入并为组合提供安全垫 [4] - 安全垫仓位的核心是以负债久期动态匹配资产久期，不做过多久期错配，确保组合基础收益积累并为交易仓位提供缓冲空间 [5] - “主动出击”部分体现交易型选手特质，通过小仓位试错、大仓位把握确定性机会的方式操作交易仓位，当市场走势突破预判区间时会立即进行分析应对 [5] - 基金经理保持每日7小时盯盘捕捉实时信号，并坚持每晚2小时以上的复盘 [5] - 基金经理具备金融工程专业背景及券商自营利率衍生品研究、国债期货十几年的实战经验，积累了较强的量化研究、逻辑推导能力和深厚的博弈经验 [5] 交易理念与能力要求 - 通过交易策略捕捉阿尔法收益需要极强的市场敏感度、行动能力和铁纪律，长期优势依赖于系统化的能力积累而非单次运气 [6] - 需要以中期视角捕捉市场大贝塔机会，在市场出现分歧时相信自己的判断和模型 [6] - 面对不断变动的市场，平衡心态尤为重要，需不断总结失败的交易和市场的情绪，以规范纪律、稳定心态和操作，从而提升应对能力与胜率 [6]