文章核心观点 - 全球电解铝行业供需格局将发生系统性转变 预计2025-2030年供应复合年增长率CAGR为1.4% 需求CAGR为2.3% 供需缺口持续扩大将驱动铝价上涨和吨铝利润扩张 为电解铝板块带来重估机遇 [1] 供给端分析 - 全球供应增速将系统性下滑 预计2025-2030年供应复合年增长率CAGR为1.4% [1] - 国内电解铝产能已触及天花板 [1] - 欧美地区受制于电力紧张 产能难以恢复且脆弱性提升 [1] - 印尼受制于电力供应问题 产能难以快速释放 [1] 需求端分析 - 全球铝需求增长更具韧性 预计2025-2030年需求复合年增长率CAGR为2.3% [1] - 传统需求有望在财政与货币双宽松政策环境下获得提振 [1] - 储能、数据中心IDC及“新三样”正在成为铝需求的新增长引擎 [1] - 海外新兴经济体的发展将支撑铝需求进入新周期 [1] 成本端分析 - 氧化铝因行业反内卷趋势及几内亚政策风险 价格有望否极泰来 [1] - 能源绿色转型有望降低电解铝的绿电成本 [1] - 煤炭需求疲软可能拖累其价格维持低位 [1] 中国铝产业趋势 - 中国铝企正加速出海布局 目的地包括东南亚、非洲、中东等地 [1] - 出海动力源于国内铝土矿短缺及2017年以来的电解铝产能天花板限制 [1] - 率先出海的企业将构建先发优势 卡位资源和能源丰富的区域 [1] - 具备出海潜力的公司被认为具备更强的成长性 [1] 投资观点与估值 - 铝价有望在全球积极财政与货币政策共振下持续创出新高 [1] - 考虑到成本侧有望维持低位 吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔 [1] - 按当前价格测算 电解铝公司2026年平均估值中枢仍在10倍附近 [1] - 在涨价过程中板块估值具备较大向上重估空间 有望迎来戴维斯双击 [1]