核心观点 - 报告认为中国债市行情虽已修复，但预计一季度上半段30年期国债整体仍会处于相对承压的阶段 [1] - 后续30年和10年国债期限利差、10年期国开和国债利差中枢可能会持续偏高，超长端地方债和国债利差则可能会保持在相对低位 [1] 市场现状与策略分析 - 在利率上行时，30年国债面临方向性操作及多种策略的套保压力，包括信用债/地方债持仓减久期、中性策略乃至“负久期”策略 [1] - 上述策略中，套保一端均以30年期国债借入卖出和同期限期货为主要抓手 [1] 后市展望与影响因素 - 有三个因素较难改变：股市相对偏强，债券利率下行空间偏窄的预期较难改变 [1] - 超长债发行放量而配置30年国债的力量受到掣肘 [1] - 30年国债的高弹性和高流动性特征较难改变 [1]