文章核心观点 - 中银证券发布化工行业周报，分析近期行业动态并给出投资建议，核心观点是短期内化工品价格受供需、地缘政治及政策影响呈现分化，一月份及中长期建议关注低估值龙头、供给端受“反内卷”影响的子行业、以及受益于下游旺盛需求和自主可控趋势的电子与新能源材料公司 [1][7] 行业整体动态与价格表现 - 在跟踪的100个化工品种中，本周（01.12-01.18）有49个品种价格上涨，20个下跌，31个稳定，价格上涨品种占比49% [2] - 从月均价看，49%的产品环比上涨，39%环比下跌，12%环比持平 [2] - 周均价涨幅居前的品种包括：环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）、丙酮（华东）、WTI原油 [2] - 周均价跌幅居前的品种包括：NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、R22（巨化）、乙烯（东南亚CFR）、TDI（华东） [2] 能源市场（原油与天然气）分析 - 截至1月9日当周，美国原油日均产量为1,375.3万桶，较前一周减少5.8万桶，但较去年同期增加27.2万桶 [1][3] - 同期美国石油需求总量日均2,100.9万桶，较前一周大幅增加178.2万桶，其中汽油日均需求830.4万桶，较前一周增加13.4万桶 [1][3] - 美国原油库存总量（含战略储备）为83,610万桶，较前一周增加360万桶 [3] - 本周WTI原油期货收于59.44美元/桶，周涨幅0.54%；布伦特原油期货收于63.76美元/桶，周涨幅0.66% [3] - 地缘政治风险（美国对伊朗新制裁、向中东增派航母）为油价提供风险溢价，但油价也面临关税政策与OPEC+增产的压力 [3] - 本周NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，周跌幅1.26% [3] - 截至1月9日当周，美国天然气库存总量为31,850亿立方英尺，较前一周减少710亿立方英尺，但较去年同期增加330亿立方英尺（同比涨1.0%），较5年均值高1,060亿立方英尺（增幅3.4%） [3] - 短期海外天然气库存减少使供需趋紧，中期欧洲能源供应结构脆弱及地缘博弈可能导致价格宽幅震荡 [3] 重点化工品分析：丁二烯 - 截至1月18日，丁二烯市场均价为9,663元/吨，较上周上涨4.04%，较上月上涨25.98%，但较去年同期下跌20.8% [4] - 供给方面，2026年国内暂无产能增量预期，且受韩国供应收紧影响，进口量或下降；本周产量为10.93万吨，较上周减少2.85%，但较去年同期提升7.79% [4] - 主要装置如茂名石化、泉州石化、上海石化等有检修重启计划 [4] - 需求方面，下游合成橡胶开工率处于高位，本周顺丁橡胶产量为3.44万吨，较上周增加200吨，开工率85.98% [4] - 成本利润方面，本周丁二烯单吨毛利为2,950.98元，较上周提升10.97%，毛利率为31.03%，较上周提升1.57个百分点 [4] - 预计短期内丁二烯价格或窄幅整理 [4] 重点化工品分析：环氧丙烷 - 截至1月18日，国内环氧丙烷市场均价为8,620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88% [5] - 供应方面，本周市场开工率为65.38%，环比上周增加1.51% [5] - 库存持续紧张，截至1月18日工厂库存为2.75万吨，较上周下降3.85%，较去年同期减少10.71% [5] - 需求强劲，原因包括：财政部宣布自2026年4月1日起取消初级形状聚醚的出口退税政策，引发企业出口订单前置；东方盛虹、联泓格润、桐昆股份等企业聚醚产量增长，增加了对环氧丙烷的消耗 [5][6] - 成本利润方面，本周环氧丙烷毛利率为7.63%，单吨毛利为670.38元，而上周为224.31元 [6] - 预计短期内市场将延续供需偏紧下的偏强运行 [6] 行业估值与投资建议 - 截至1月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.68倍，处于历史（2002年至今）59.64%分位数；市净率为1.54倍，处于历史40.20%分位数 [7] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.44倍，处于历史39.81%分位数；市净率为1.30倍，处于历史41.38%分位数 [7] - 2025年以来行业受关税政策、原油价格大幅波动等因素影响较大 [7] - 一月份建议关注三个方向：1) 低估值行业龙头公司；2) “反内卷”对相关子行业供给端的影响；3) 下游需求旺盛、自主可控日益关键背景下的电子材料公司，以及涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][7] - 中长期推荐三条投资主线：1) 政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升；2) 下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔；3) 深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升的子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等 [7] - 报告推荐的公司包括：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等 [7] - 建议关注的公司包括：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等 [7] - 报告将万华化学、雅克科技列为1月金股 [8]