文章核心观点 - 报告认为，结合高铜价、下游需求低迷以及近期明显累库等因素，铜价或暂时陷入震荡格局，预计震荡区间在99500元/吨至125000元/吨 [20] - 报告给出的投资策略为：铜价展望“中性”，套利操作“暂缓”，期权策略为“卖出看跌” [9][11][20][21] 现货市场与库存 - 2026年1月16日当周，SMM1电解铜平均价格运行于101,855元/吨至103,915元/吨，周中呈现冲高回落态势 [2][14] - 同期，SMM升贴水报价运行于-125元/吨至200元/吨，周中有所回升 [2][14] - 全球主要交易所及社会库存普遍增加：LME库存增加0.63万吨至14.36万吨；上期所库存增加3.30万吨至21.35万吨；国内社会库存（不含保税区）增加2.75万吨至32.09万吨；保税区库存增加0.12万吨至8.00万吨；Comex库存上涨2.07万短吨至53.87万短吨 [2][14] 宏观与地缘政治 - 美联储人事方面，前美联储理事凯文·沃什成为下一任美联储主席最热门人选 [3][15] - 美联储官员表态偏鸽：副主席杰斐逊称利率处于中性区间，政策立场“定位良好”，预计短期经济增长2%，失业率稳定，已准备好决定是否进一步调整利率 [3][15]；理事鲍曼表示货币政策仍具温和限制性，若就业未改善应准备进一步降利率，并称通胀压力正在缓解 [3][15] - 地缘政治方面，美国已向伊朗传递直接信息，提出通过外交解决铀浓缩、导弹等四项关键议题，并警告“替代方案将非常糟糕” [4][15] 铜精矿供应 - 2026年1月16日当周，SMM进口铜精矿指数报-46.53美元/干吨，较上期下跌1.12美元 [5][16] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增长7%，同比增长7.2%；2025年全年累计进口3036.5万实物吨，累计同比增长7.8%，年内多次创下单月进口历史新高 [5][17] - 智利Mantoverde铜矿罢工持续，劳资谈判陷僵局，该矿2025年铜产量为7.4万金属吨 [5][17] - 现货市场交投清淡，价格由矿山招标引导，有矿企以-40美元高位向冶炼厂出售1万吨标准干净矿 [5][16] 精炼铜冶炼、进口与溢价 - 洋山铜溢价继续下行：提单成交均价41美元/吨，周环比下跌4.2美元；仓单均价37.8美元/吨，周环比下降3.2美元；EQ铜CIF提单均价3.2美元/吨，周环比下降2.4美元 [6][17] - 截至1月16日，精炼铜进口亏损约950元/吨 [6][17] - 现货市场买卖双方分歧显著，因LME与COMEX近月价差收窄，部分贸易商平仓释出库存，同时1月冶炼厂维持较高出口量，但下游在高铜价下接货谨慎，实际成交有限 [6][17] - 展望下周，春节前货源持续回流或继续压制升水，洋山铜溢价可能进一步走低 [6][17] 废铜市场 - 当周铜价宽幅震荡，最终录得310元/吨涨幅，但广东光亮铜价格下跌100元至89,500元/吨 [7][18] - 再生铜原料市场表现相对坚挺，但再生铜杆企业的补库属于为交付历史订单的被动采购，并非看好后市需求 [7][18] - 原料结构性紧缺持续，持货商惜售，而下游企业因订单不足可能提前放假，春节前备货需求恐难兑现，行业面临“原料难采、成品难销”压力 [7][18] - 海外市场因铜价高波动导致交投清淡，韩国等市场因高品质废铜进口减少出现挺价现象 [7][18] 下游消费 - 2026年1月16日当周，国内精铜杆企业开工率为57.47%，环比回升9.65个百分点，同比降幅收窄至12.99%，主要因假期结束复产及铜价回落刺激刚需采购 [8][19] - 精铜杆企业原料库存环比增加2.02%，成品库存环比上升5.77%；预计下周开工率将微增至59.19% [8][19] - 同期铜线缆企业开工率为55.99%，环比略降0.59个百分点，同比回落4.95%，新增订单小幅改善但整体仍弱，仅汽车板块订单提供一定支撑 [8][19] - 铜线缆企业原料库存增加0.65个百分点，成品库存微降0.19个百分点；预计下周开工率将小幅下降至55.75% [8][19] - 美国自1月15日起对部分半导体及相关设备加征25%关税，对有色金属需求展望产生略影响，其中锡受影响最明显，铜品种同样受到波及但回调幅度相对有限 [8][19][20]