核心观点 - 光伏行业主要龙头企业2025年预计将录得大额净亏损 通威股份预亏90亿至100亿元 隆基绿能预亏60亿至65亿元 两家合计最高预亏165亿元 [1] - 行业普遍亏损的直接原因是供需错配下的价格战和成本上涨 光伏组件价格长期处于低位 2025年年中市场成交价约0.6元/瓦 [1] - 行业自2023年第四季度以来已连续九个季度普遍亏损 多家企业2025年业绩预告续亏 部分企业面临净资产为负的退市风险 [3] - 2025年下半年起行业“反内卷”举措显现效果 产业链价格自低点有所回升 但主要制造环节产量出现多年来首次同比下滑 [3][4] 公司业绩与亏损原因 - 通威股份：预计2025年净亏损90亿元至100亿元 成为已披露企业中的“亏损王” 业绩利空致其股价次日下跌超5% [1] - 通威股份亏损原因包括：行业阶段性供应过剩 产业链开工率下行 白银等原材料价格上涨 产品价格同比下跌 [2] - 通威股份计提长期资产减值合计约15亿至20亿元 同比增加约7亿至12亿元 主要对电池及组件业务和部分光伏电站业务计提减值 [2] - 隆基绿能：预计2025年净亏损60亿元到65亿元 业绩利空致其股价次日下跌超1% [1] - 隆基绿能亏损原因包括：行业供需错配与低价内卷式竞争 开工率维持低位 国内电力市场化改革及海外贸易壁垒影响 四季度银浆、硅料成本大幅上涨推升产品成本 [1] - 其他公司亏损情况：TCL中环预亏82亿元至96亿元 爱旭股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源、钧达股份、大全能源等企业也已发布业绩预亏公告 [2][3] - 极端风险案例：亿晶光电预告2025年度期末净资产可能为负值 若经审计确认 公司股票可能被实施退市风险警示 [3] 行业状况与市场动态 - 价格与竞争：光伏组件价格受困于内卷式竞争及终端需求不足 长期处于低位 [1] 2025年下半年起“反内卷”举措密集推进 [3] - 价格变动：截至2025年11月 光伏产业链各环节价格均比年初上涨 其中硅料价格较年初回调38.9% 较7月低点回调约50% [3] - 供需与需求：2025年光伏新增装机规模总体维持同比增长 但下半年明显放缓 [2] TCL中环提及5月起产业链需求逐步降温 [2] - 产量数据：2025年1月至10月 国内多晶硅产量约111.3万吨 同比下降29.6% 硅片产量约567GW 同比下降6.7% 均为多年来首次同比下滑 [4]