台积电产能瓶颈与市场格局变化 - 台积电3nm制程产能极度紧缺，订单已排满整个2026年并延伸至2027年，导致其不得不大幅上调资本支出计划[1] - 产能瓶颈已从CoWoS封装环节蔓延至核心的晶圆制造产能，尤其是3nm制程出现严重供不应求[1] - 台积电2026年资本支出指引高达520亿至560亿美元，显著高于市场预期的460亿美元，表明其2025年资本支出计划面对AI需求时过于保守[1] 客户订单分流与市场份额影响 - 由于台积电产能紧张，苹果、英伟达、AMD、博通、高通和联发科这“六大客户”被迫考虑将部分订单转向三星和英特尔作为替代方案[2] - 受此影响，台积电在先进制程代工领域的市场份额预计将从95%下滑至90%[2] - 在替代方案中，三星位于泰勒的工厂（SF2P）可能比英特尔更受青睐，成为客户寻求替代供应的第一选择，高通和AMD最有可能考虑三星，而苹果和博通则据报道正在考虑英特尔[5] 台积电产能扩张与策略调整 - 台积电计划在2026年底将3nm产能提升至每月19万片晶圆，但仍无法满足客户需求[3] - 公司正在推迟启动新的3nm开发项目，转而引导客户将2027/28年量产的产品规划更多地转向2nm GAA制程，并利用定价策略来推动这一转变[5] - 台积电亚利桑那工厂一期（4nm）处于低产量阶段，月产能2万片，预计今年年底二期将产生首笔3nm收入[6] AI驱动增长预期与财务目标上调 - 台积电预计AI相关增长将以更快的速度提升，将2024年至2029年的复合年增长率预期从此前的40%中段上调至50%中高段[6] - 受AI驱动，公司将长期整体增长预测上调至25%的复合年增长率，并将长期毛利率目标上调至56%[6] - 尽管海外建厂会带来2-4%的毛利率稀释，但市场重心目前仍聚焦于其核心的盈利能力[6][7] 投资银行观点与目标价调整 - 德意志银行将台积电的目标价上调10%至2200新台币，这一目标价相当于2027年预期每股收益的20倍市盈率，与同行水平一致[9] - 该估值反映了台积电在2028年之前的稳固地位和强劲增长率[9]