核心观点 - 光伏行业主要企业2025年业绩普遍预亏，行业面临供需错配、价格内卷、成本上涨及资产减值等多重压力，经营环境严峻复杂 [2][3][4] 公司业绩表现 - 通威股份预计2025年净亏损90亿元至100亿元，成为已披露业绩预告企业中的“亏损王” [2] - 隆基绿能预计2025年净亏损60亿元到65亿元 [2] - TCL中环预计2025年净亏损82亿元至96亿元 [3] - 通威股份与隆基绿能两家企业合计预亏最高达165亿元 [2] - 天合光能、晶科能源等企业虽未披露具体亏损金额，但均预计2025年净利润为负值 [4] - 亿晶光电预告2025年度期末净资产可能为负值，若经审计确认，其股票可能被实施退市风险警示 [4] - 自2023年第四季度以来，多家光伏龙头企业已连续九个季度亏损 [4] 业绩亏损原因 - 行业供需错配、低价内卷式竞争持续，产品价格长期处于低位，2025年年中光伏组件市场成交价在0.6元/瓦上下 [2] - 产业链各环节开工率维持低位，行业阶段性供应过剩问题尚未缓解 [2][3] - 2025年下半年市场需求明显放缓，产业链需求自5月起逐步降温 [3] - 四季度银浆、硅料等核心原材料成本大幅上涨，显著推升了硅片、电池及组件产品成本 [2] - 通威股份计提长期资产减值合计约15亿至20亿元，同比增加约7亿至12亿元，主要涉及电池、组件及部分光伏电站业务 [3][4] 行业动态与数据 - 2025年下半年起，行业围绕“反内卷”的举措密集推进，至2025年11月，产业链各环节价格均较年初上涨 [5] - 截至2025年11月，硅料价格较年初回调38.9%，较7月的低点回调约50% [5] - 2025年1月至10月，国内多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6% [5] - 2025年1月至10月，国内硅片产量约567GW，同比下降6.7% [5] - 多晶硅和硅片产量均迎来多年来首次同比下滑 [5] 市场反应 - 业绩预告发布次日（1月19日），光伏指数下跌 [2] - 通威股份股价下跌超5%，隆基绿能股价下跌超1% [2]