2026年天量存款到期规模测算 - 机构普遍测算2026年将有数十万亿元定期存款到期，规模在50万亿元以上 [2] - 华泰证券预计2026年一年期以上定期存款到期规模约50万亿元，其中国有大行规模最大 [2] - 国信证券基于六大行2025年中报数据，估计2026年到期定期存款规模约57万亿元，主要到期时段是年初 [2] - 中金公司测算仅居民定存2026年到期规模可能达75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元，高于市场普遍测算 [2] 存款流向历史与当前预期 - 回顾过去十年，2017年、2021年均出现过存款搬家进入股市的现象 [3] - 2026年与2017年、2021年的相似之处在于，此前居民在低利率环境下积累了相当规模的超额储蓄，存款与市值比例处于相对高位 [3] - 2026年开年A股强势运行，上证指数在1月12日收获17连阳创历史纪录，当日沪深两市成交额创出3.6万亿元天量，激发了市场对存款入市的期待 [3] - 国信证券分析师指出，此轮存款增量东部沿海区域贡献更大，高收入群体新增存款规模较大，其投资意愿更高，或成为进入股市的核心力量 [3] 存款留存与分流的主要去向 - 历史经验表明，绝大多数年份银行存款留存率都在90%以上，2025年存款留存率高达96% [4] - 分流出去的资金主要去向包括消费、购房、偿债以及银行理财、保险等稳健型金融产品 [2] - 中金公司认为消费是居民存款最主要去向，2025年居民可支配收入61万亿元，消费支出53万亿元，消费占比约68% [4] - 其次是购房支出，2025年1-11月全国新房销售额约7万亿元、二手房销售约12万亿元，其中现金支付约7万亿元 [4] - 三是偿还房贷，中金公司估算2025年居民偿还房贷约5万亿元，其中提前还贷3万亿元 [4] - 房贷与存款利率持续倒挂是居民提前偿还存量房贷的核心驱动力，2026年1月起存量首套商业房贷利率最低降至3.05%，公积金贷款利率降至2.6%，仍远高于1年期存款利率 [5] 银行理财等金融产品的承接作用 - 银行系理财产品是存款搬家的重要去向，在存款利率持续走低背景下，投资者将到期定存转投银行理财以寻求略高收益 [5] - 最近一年，固定收益类理财产品年收益率在2.0%左右，现金管理类理财产品收益率在1.3%左右，均高于一年期存款利率 [5] - 据中金公司测算，2025年银行理财产品规模净增约3.7万亿元 [5] - 银行通过产品创新强化承接能力，例如推出存款到期自动对接理财的一站式服务，部分银行为到期存款客户提供理财申购费减免 [5] - 个人养老金账户可享受每年1.2万元的税收抵扣，账户资金可用于购买银行理财、商业养老保险、公募基金等产品 [5] 存款迁移对银行体系的实际影响 - 存款在向非银机构迁移过程中，并不一定完全脱离银行体系，而是以非银存款的形式实现间接留存 [6] - 当居民将存款用于购买保险、基金等产品时，资金会通过非银行金融机构流转，并最终以非银存款形式回流至银行系统，形成居民存款→非银存款→银行信贷的闭环 [6] - 央行数据显示，2025年非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，创近十年新高 [6] - 对于银行体系而言，存款搬家的实际影响可能小于市场预期，这种转化并未导致银行资金流失，但改变了银行负债结构 [6] - 非银存款成本较一般存款低10-15个基点，有助于缓解银行的负债成本压力，但对银行流动性管理提出更高要求，季末到期高峰时段的资金调度压力显著增加 [6] 超额储蓄的规模与关键性 - 相比庞大的到期规模，关注约6万亿元超额储蓄的释放节奏更为关键 [2] - 据中金公司测算，2022年-2025年期间居民共形成约6万亿元超额储蓄 [8] - 中国人民银行数据显示，2025年全年人民币存款增加26.41万亿元，同比多增8.42万亿元，其中住户存款增加14.64万亿元，比上年多增3800亿元 [7] - 自2022年以来，居民存款年均增加15.9万亿元，远超2021年水平（当年住户存款增加9.9万亿元） [7] - 居民风险偏好的提高、超额储蓄的释放取决于宏观和流动性环境的进一步改善 [8] 当前与历史环境的差异 - 2026年与2017年、2021年所处的宏观基本面和流动性环境有极大不同 [3] - 前两轮都出现了工业品价格明显回升和企业盈利改善的现象，而当前PPI同比尚未转正 [3] - 前两轮均有房地产市场的显著回暖作为支撑，而当前房地产市场供需矛盾依然存在 [3] - 前两轮股市上涨中，外资处于长期流入趋势中，而本轮外资波动后有所回流，但持续趋势尚未完全形成 [3] - 本轮存款搬家在动能和风险偏好层面，与历史高峰期相比仍显不足，股市流动性的根本改善更依赖于宏观经济与房地产市场的进一步回暖 [4]