核心观点 - 短期看，春节前煤炭供需格局或进一步改善，叠加海内外供给收缩可能产生共振，看好煤价在旺季上涨的机会 [1] - 展望全年，供给端增量有限的确定性较高，而需求相对稳健，煤炭行业供需形势或由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧 [2] 行业供需与价格分析 - 短期价格与需求：截至1月16日，秦港煤价为697元/吨，环比上涨1元/吨（+0.1%），但同比下跌63元/吨（-8.3%）[3] 1月9日至15日，沿海及内陆25省电厂平均日耗为620万吨，同比下降1.1%，较农历同期下降2.6% [3] 尽管近期日耗因偏暖天气回落，但寒潮将至，且供给端受“反内卷”及严安监影响，预计春节前煤价整体易涨难跌 [1][3] - 供给端扰动：12月中国煤炭进口量为5860万吨，环比增长33%，同比增长11.9%，但全年进口量4.9亿吨，同比下降9.6% [2] 2026年1月至今，印尼海运煤炭出口量预计为3503万吨，环比下降30.4%，同比下降10.5%，为2022年3月以来第二低位 [2] 澳大利亚冶金煤供应受热带气旋“曲吉”带来的暴雨洪水扰动，且库拉格煤矿因事故暂停作业 [2] - 库存情况：截至1月16日，北方四港库存为1631万吨，较2025年同期减少21万吨，但较2024年同期增加133万吨 [3] 1月9日至15日，电厂平均库存为12715万吨，同比下降0.3%，较农历同期下降4.5% [3] 焦炭与焦煤市场 - 焦炭市场：焦炭开启首轮提涨，涨幅为50-55元/吨 [4] 截至1月16日，焦化厂开工率为71.5%，周环比下降0.1个百分点，同比下降1.4个百分点 [4] 需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量为228万吨，周环比下降0.6%，但同比增长1.6% [4] 焦炭供需持续改善，后续需关注铁水产量及钢厂盈利情况 [4] - 焦煤市场：京唐港主焦煤价格稳定在1770元/吨，环比上涨150元/吨（+9.3%），同比上涨250元/吨（+16.4%）[4] 需求端补库增多，叠加中间环节入场采购，煤价显著上涨 [4] 中期看，焦煤库存相对低位，若需求边际改善或供给出现事件性因素，价格弹性可期 [5] 配置建议 - 建议关注煤炭公司：潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际 [6] - 全年看好攻守兼备的稳健红利公司：中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源 [6] - 建议关注受益于煤炭产能储备政策、煤矿安全智能化改造及“一带一路”倡议的煤机公司：中创智领、天地科技 [6]