行业核心观点 - 2025年零售行业剧烈震荡，本质是实体零售在“云消费”时代的重构，核心趋势是实体商超加速向“生鲜化、餐饮化”的食品超市形态演变 [1] - 线下零售渠道呈现两极分化态势，传统渠道收缩，而仓储会员店、零食集合店和折扣店等新兴渠道逆势快速扩张 [3] - 中国零售业未来将呈现清晰的“M型”分化与“食品化”特征，一极是极致效率的硬折扣与食品超市，另一极是极致体验的生活方式中心，中间的传统大卖场若不能取得实质突破则面临出清风险 [9] 新兴业态发展 - 盒马：2025年整体营收同比增速超40%，盒马鲜生进入40个新城市，超盒算NB新开门店超过200家 [2] - 奥乐齐：自2019年6月在上海开设首批试点店以来不断扩张，于2025年4月正式进军江苏省，截至新闻发布时在中国已开设80多家门店 [2] - 量贩零食店：鸣鸣很忙截至2025年上半年拥有16783家门店 [2]；万辰集团2025年前三季度实现营收365.62亿元，同比增长77.37%，净利润8.56亿元，同比增长917.04%，截至2025年上半年旗下量贩零食门店达15365家 [2] - 新兴渠道增速：仓储会员店、零食集合店和折扣店同比增速分别达40%、51%和92% [3] 传统零售企业困境 - 业绩压力：2025年前三季度，永辉超市利润亏损7.72亿元，同比下降6.50亿元 [6]；中百集团实现营收19.34亿元，同比下滑19.41%，亏损3.25亿元 [3]；高鑫零售截至2025年9月30日止6个月营收305.02亿元，同比下滑12.01%，权益股东亏损1.23亿元 [3] - 渠道收缩：贝恩报告指出，传统大卖场和便利店在快速消费品销售额中的占比进一步下降，超市/小超市渠道几近零增长 [3] - 关店调整：中百集团在2025年12月公告关闭仓储大卖场30家，预计产生关店损失约1.8亿元 [3] 企业转型与调改 - 调改举措：传统零售企业试图通过门店和业态调改扭转颓势，中百集团2025年上半年完成14家仓储业态、55家社区超市业态调改，新增网点89家，关闭亏损网点177家，并加速推进硬折扣业态 [5]；永辉超市截至2025年6月30日调改开业门店共计124家 [5] - 调改挑战：永辉超市在调改过程中因优化商品结构和采购模式，导致2025年第三季度毛利率出现短期下滑 [6]；专家指出，部分全国性连锁企业的调改模仿了服务与环境升级，但未能建立同等的自营研发能力与区域垄断壁垒，可能增加成本而无法创造足够高毛利覆盖，调改易沦为不可持续的短期行为 [7] - 资金压力：永辉超市在2025年10月底宣布再融资计划，拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过31.14亿元，其中24.05亿元用于门店升级改造项目 [6] 关键成功要素与趋势 - 生鲜与餐饮化：实体店不可替代的优势被压缩至“新鲜”与“即时”，成功企业大幅削减非食区域，将生鲜农产品、主食厨房、烘焙与加工食品的占比提升至战略高度，商业模式从“贩卖商品”向“贩卖生活解决方案”跨越 [7]；盒马、奥乐齐的门店中生鲜占比高，成为核心品类 [1][8] - 自有品牌发展：零售商角色从“卖货架”转向“品牌商”，利用消费者洞察和大数据通过自有品牌提供差异化价值 [8]；奥乐齐2025年全年最高价格降幅达45%，600余个SKU价格低至9.9元及以下 [9]；永辉超市计划三年内打造100支亿元级大单品，大润发旗下“超省”和“润发甄选”两大自有品牌已覆盖50余个品类 [9]；中百集团便利店业态推自有系列商品，2025年上半年自有品牌商品实现销售3.28亿元 [5] - 业态核心逻辑：仓储会员店通过收取会员费盈利，依靠与品牌的定制产品及自有品牌形成商品力和价格力 [4]；零食集合店切中高频次消费的食品品类，开设小面积社区店以降低运营成本 [4]；折扣店（分软折扣与硬折扣）通过经营面积小、人员少、自助收银等方式降低成本，做到极致性价比 [4]；新兴业态普遍减少日用品等线上可购品类，集中在生鲜、食品等线上无法替代的品类 [4] - 会员店隐忧：山姆会员店在2025年因上架好丽友派等大众化产品引发会员不满，2026年初又因与小象超市供应链趋同引发市场对付费会员价值的讨论 [4]；专家指出，山姆在供应链本土化与快速扩张过程中，面临供应链管理和品控难题，导致生鲜等商品品质波动 [5]