全球央行黄金储备趋势 - 截至2025年三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备比重达28.9%，创2000年以来新高 [3][4][20] - 全球央行已连续15年净购入黄金，2022年至2024年连续三年净购金量均超千吨，分别为1081.9吨、1050.8吨和1044.6吨 [5][14] - 2025年前三季度，全球央行黄金增持量录得634吨，虽较前几年增势有所减弱，但仍远超2010年-2021年的平均水平（473吨），稳固于历史高位 [6][14] 储备资产格局重构 - 同期，美元在全球外汇储备占比降至56.92%，连续超十个季度低于60%，创1995年以来最低 [3][7][20] - 2022年是全球黄金储备占比触底回升的分水岭，地缘政治风险凸显储备资产安全重要性，黄金再货币化进程加快，全球黄金储备占比从2022年的15%升至2024年的20% [21] - 超七成的受访央行认为，未来五年美元在全球储备中的占比将适度或大幅下降 [7][27] 新兴市场成为购金主力 - 2010年-2024年，新兴市场央行一直是央行购金的主力，2022年-2024年年度购金量排名前五的央行均来自新兴市场 [5] - 2023年全球央行净购入黄金约1050.8吨，其中排名前五的新兴市场央行购入479.9吨，贡献了超45%的净购金量 [5] - 具体来看，土耳其央行在2022年增持148吨成为最大买家，中国央行于2023年以增持225吨位居榜首，波兰央行在2024年以90吨购金量摘得桂冠 [5][16] 发达国家购金行为 - 同期，发达经济体中，仅有爱尔兰和新加坡金融管理局有显著增持黄金记录 [6][17] - 爱尔兰央行是2022年唯一增持黄金储备的发达经济体央行，于一季度购买了3吨 [6][17] - 2023年，新加坡金融管理局成为发达市场唯一的黄金储备买家，其黄金储备增加77吨 [6][17] 中国央行购金行动分析 - 截至2025年12月末，中国官方黄金储备为7415万盎司（约2306.32吨），全年累计增加86万盎司（约26.75吨），为2024年11月以来连续第14个月增持 [3][10] - 2022年11月以来，中国央行进行了两轮黄金增持行动，累计增持黄金1151万盎司，约358吨 [3][10] - 截至2025年末，中国黄金储备余额为3194.5亿美元，占官方储备总额3.74万亿美元的8.53%，占比较上年末增加2.99个百分点，但仍低于全球约21.2%的平均水平 [12] 中国外储多元化战略 - 作为美国国债第三大海外持有国，中国持续减持美债，截至2025年11月持有规模降至6826亿美元，为2008年以来最低点，自2022年4月起一直低于1万亿美元 [11] - 储备资产多元化配置是长期战略方向，黄金因其安全性、流动性和收益性成为理想资产选择 [11] - 分析认为，中国持续增持黄金可向市场传递“人民币价值有实物资产支撑”的信号，增强人民币国际化信心 [12] 购金行为背后的驱动因素 - 地缘政治冲突频发背景下，各国央行对储备资产的要求前移到“关键时刻能否动用”，制裁与资产冻结风险（如俄乌冲突中俄罗斯约2895亿欧元资产被冻结）提升了可用性风险的考量 [7][18] - 美国财政与政策不确定性抬升，使官方部门更倾向于在边际上做资产分散化处理 [19] - 对美债信用的担忧也是推动因素，截至2025年9月美债规模突破37万亿美元，利息支出超过1万亿美元，到期债务压力巨大 [23] 对黄金价格的影响 - 央行购金需求显著增长，其占全球黄金年需求的比例从2022年之前的约11%跃升至20%以上，成为金价快速上涨的重要助推因素 [18] - 央行配置黄金期限长、对短期价格不敏感，持续抽走可自由流通的边际供给，并容易引发ETF、资管等私人部门资金形成顺趋势跟随，放大价格波动 [25] - 2025年黄金现货价格全年涨幅超过65%，创1979年以来最大年度涨幅，全球黄金ETF资金流入激增至890亿美元，总持仓攀升至4025吨的历史峰值 [25][27][30] 未来趋势展望 - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行认为全球央行黄金储备在2026年将会增加 [7][27] - 摩根大通预计2026年央行购金量约为755吨，虽低于2022-2024年峰值，但高于2010-2021年平均水平，并认为高金价下央行只需购入较少吨数即可调整储备占比 [28] - 多家机构看好金价，瑞银将2026年目标价上调至5000美元/盎司，并认为若风险上升，金价有望冲高至5400美元 [28] 潜在风险与不同观点 - 国际清算银行报告提示潜在泡沫风险，因黄金与美股在2025年同时呈现爆炸性上涨，且零售投资者影响力上升可能加剧未来价格波动 [29][30] - 有观点认为，若特朗普政府能源政策成功推动美国实现“能源主导”，可能从减少美元外流、控制输入性通胀、强化美元结算地位三个层面巩固美元-美债体系，削弱黄金吸引力 [31] - 相反观点认为，不断膨胀的美债规模本身构成风险，黄金变现能力强，是分散美债价格波动风险的理想资产，央行对黄金的部署是一个可能持续多年的中长期战略 [32][33]