文章核心观点 - 煤炭行业在“反内卷”政策框架下，供给弹性下降、价格波动收窄，行业利润率维持高位，龙头公司具备持续高分红能力，资产呈现“类债”属性，在利率下行和增长不确定性环境中成为防御性配置的核心 [1] - 煤炭板块股息率较高，截至2025年年末，中证煤炭指数近12个月股息率超6%，在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] - 煤炭ETF（515220）规模超80亿元，跟踪中证煤炭指数，其高分红特点引关注 [1] 行业政策与经营环境 - 煤炭行业属于“反内卷”政策三层框架中的第一层“公共财政逻辑”，政策通过直接的产能控制与价格干预，旨在维护其合理利润空间，使其成为财政与金融体系的稳定器 [1] - 在“保供”与“限价”的区间管理下，煤炭行业供给弹性下降，价格波动收窄，行业利润率得以维持高位 [1] 资产属性与投资逻辑 - 行业龙头公司因维持高利润率而具备持续高分红的能力，其资产呈现“类债”属性 [1] - 在利率下行和增长不确定性环境中，该类资产因其稳定的现金流和高股息，成为防御性配置的核心 [1] 相关指数与产品数据 - 煤炭ETF（515220）规模超80亿元，跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 截至2025年年末，中证煤炭指数近12个月股息率超6% [1]