来源：险企观察 引言：三度闯关的"独角兽"与褪色的光环 2026年1月，上海镁信健康科技集团股份有限公司（下称"镁信健康"）再度向港交所递交了上市申请， 这距离其2025年6月的首次递表仅过去半年。这家曾被冠以"医药险融合独角兽"光环的公司，由创始人 张小栋于2017年创立，在短短数年间通过7轮融资聚拢了包括蚂蚁集团、上海医药、中再集团、创新工 场等在内的38家豪华投资方，投后估值一度超过百亿。 镁信健康的故事曾充满吸引力：它试图以科技平台身份，撬动患者、保险公司与药企之间的支付壁垒， 构建"医+药+险"的生态闭环。然而，当褪去资本热潮赋予的光环，其招股书所揭示的，却是一幅持续 亏损、现金流濒临枯竭、核心业务承压且合规风险隐现的现实图景。此次上市，更像是其在一级市场融 资遇冷后，为解决生存危机而进行的背水一战。 财务困境：亏损不止与"烧钱"危局 镁信健康的招股书首先暴露了其严峻的财务可持续性问题。尽管公司营收从2022年的10.69亿元增长至 2024年的20.35亿元，呈现快速增长态势，但盈利遥遥无期。过去三年，公司净亏损累计高达8.1亿元 （2022-2024年净亏损分别为4.46亿、2.88亿和0.76 ...