韩国股市流动性结构 - 市场呈现“机构进、散户退”的背离行情 韩国首尔综合指数突破4900点 年初至今涨幅达15% 显著跑赢亚洲其他市场[1] - 推动市场上涨的动力完全来自外国投资者和本地机构 韩国散户投资者在此期间为股票的净卖家[4] - 自2025年5月以来 离岸上市的韩国ETF持续获得强劲净流入 累计金额超过40亿美元 表明全球资本正通过被动工具系统性加仓韩国[4] 资金流向与板块差异 - 对193只股票的资金流向分析显示 不同龙头的买家构成存在显著差异[5] - 三星电子主要由外资主导净买入 SK海力士则主要由本地机构推动净买入[5] - 某些板块如HD现代重工和HD现代的上涨 几乎完全由外国投资者的净买入所推动[5] AI资本开支与基本面重估 - 韩国市场被视为AI主题中杠杆率最高的市场之一 本轮行情不仅是资金推动 更是基本面重估[6] - 台积电2026年资本开支预算上调至520亿-560亿美元 印证了直到2028-29年的结构性AI需求依然强劲 为韩国存储芯片巨头提供信心支撑[6] - MSCI韩国指数的2026财年一致预期盈利年初至今已上修9.0% 相比之下亚洲除日本外整体仅上修2.6%[6] - 市场预计2025-2027年韩国企业的盈利复合年增长率约为32% 远超区域内同行[6] 市场估值与动能 - 尽管现金股票交易量激增 但KOSPI的换手率保持稳定且远低于过去市场狂热期水平 目前没有明显的投机性过剩迹象[7] - MSCI韩国指数目前的预期市盈率仅为10.9倍 考虑到AI驱动的内存超级周期和高盈利增速 估值水平依然合理[8] - 在AI资本开支激增、盈利持续上修、外资持续加码和估值合理的背景下 韩国股市上涨动能依然强劲 4900点可能只是本轮牛市的中继站[8]