市场现状：银价上涨的驱动因素 - 近期白银价格上涨是宏观金融环境与实物供需基本面共同驱动的结果 [3] - 宏观金融驱动方面，市场对美联储降息预期急剧升温是主要动力，芝商所“美联储观察”工具显示，市场预计美联储12月降息25个基点的概率已从11月中旬的约44%飙升至87%以上 [4] - 供需基本面方面，全球白银市场已连续第五年出现供应缺口，光伏、新能源汽车等绿色产业需求持续增长 [4] - 全球主要交易所白银库存已降至多年低位，上海期货交易所白银库存跌至2015年以来最低，伦敦金银市场协会可交割库存较2020年峰值大幅缩水 [5] - 极低库存导致现货市场紧张，期货市场出现“现货升水”结构，这是典型的逼空信号，空头面临巨大实物交割压力 [5] 芝商所宕机事件分析 - 芝商所数据中心因冷却故障宕机超10小时，市场传言将其与白银暴涨联系 [7] - 故障原因为数据中心冷却系统失效，导致服务器过热，事件发生在感恩节假期后市场流动性清淡时期 [7] - 复市后，COMEX白银期货在6分钟内急速拉涨约6%，主要因宕机期间积累的订单集中释放，且部分套期保值盘无法及时操作，加剧了价格波动 [7] - 此事件更可能是一个放大短期波动的偶发技术事件，没有证据表明是一次有针对性的市场干预 [7] 支持白银持续溢价的长期逻辑 - 全球处于高债务与地缘政治周期，主要央行的购金行为和对信用货币的担忧，构成了贵金属的长期牛市基础 [10] - 白银作为光伏、AI数据中心和电动车的关键材料，其战略资源地位日益凸显，需求增长具有长期性 [10] - 当前金银比仍在85左右，显著高于过去数十年约60-70的历史均值，从历史看，极端高的金银比最终会通过白银的补涨向均值回归 [10] 需要警惕的短期风险 - 白银年内涨幅已近100%，积累了巨大的获利盘，持仓结构已从“空头主导”转为“多头主导”，一旦资金情绪转向，获利抛售可能引发剧烈回调 [11] - 美联储降息预期已被市场大幅定价，如果未来美国通胀或就业数据超预期强劲，可能导致降息预期降温，从而打击银价 [11] - 当前的极端低库存和逼空行情不可能永远持续，若库存出现回升迹象，或期货合约顺利换月，由交割压力带来的价格溢价可能会迅速消退 [11] 市场总结 - 当前白银市场的核心矛盾是长期的战略性看多逻辑与短期的极高价格、极高波动风险并存 [12] - 长期趋势方面，美联储降息周期开启的预期、全球白银连续多年的结构性供应缺口及其在新兴产业中不可替代的工业需求，共同构成了白银价格中枢上移的坚实支撑 [12] - 短期风险方面，价格在短时间内以“逼仓”形式飙升至历史新高，已透支了大量短期利好，市场变得异常敏感，任何风吹草动都可能引发快速且深度的回调 [12]