文章核心观点 2025年以来，各类资金加速入市推动指数走向十年新高，展望2026年，增量资金有望持续流入并形成正向反馈，市场将呈现多类资金共振入市的新特征，行情的韧性与延续性更强 [1] 资金面总体预测 - 中性预期下，2026年市场增量资金为16500亿元，市场仍有源源不断的增量资金 [3] - 2022年至2025年，市场资金汇总从净流出14108亿元转为净流入19931亿元，资金面趋势发生根本性扭转 [3] - 本轮资金入市呈现三个新特征：居民资金因房地产投资属性弱化而更长期沉淀于资本市场；传统行业退出资金及低储蓄收益环境推动增配权益资产；各类资金共振入市，受单一资金流入放缓影响较小，行情韧性更强 [3][5] 主动权益基金 - 主动权益基金有望成为2026年边际改善最明显的资金，预计从2025年净流出4000亿元转为净流入2000亿元 [8] - 2026年预测：新成立主动偏股型基金规模为5000亿元，存量主动偏股基金申赎净流出为2000亿元 [3] - 驱动因素：2025年以来主动权益基金重拾超额收益，5月份公募新规绑定管理人与投资者利益；景气投资有效性提升（AI、创新药、军工、新消费等产业趋势涌现）为主动基金创造超额提供土壤 [8][12] - 赎回压力缓解：截至2025Q3，近七成主动偏股基金净值已接近或超过上一轮高点，净赎回压力明显减少 [16] - 2026年具体预测：月均新发规模回升至300-500亿元，存量净赎回降至单季度500-1000亿元，共带来约2000亿元净增量资金 [17] 外资 - 预测2026年陆股通净流入为1000亿元，2025年为净流出1419亿元 [3] - 驱动外资回流的三大积极因素：海外流动性宽松（美联储2026年预计仍有2-3次降息）、人民币汇率系统性修复、国内PPI回升甚至转正 [21][24][30] - 外资回流体量可能较为可观，核心在于美元外溢效应及外资在中国资产上的欠配状态 [3][21] 保险资金 - 预测2026年保险资金投资股票规模变动为净流入12000亿元，是过去两年流入体量最大且最稳定的资金 [3][32] - 驱动因素：保费收入维持同比高增，政策鼓励（“新增保费的30%用于投资A股”）；低利率与资产荒环境推动系统性增配权益资产 [3][32] - 配置特征：以高股息为底色，配置从A股银行、公用事业扩圈至港股高股息及A股消费红利、周期红利等更广义红利资产；截至2025年中报，增持前20个股平均股息率达3.80% [35] - 节奏与结构：因保险销售“开门红”特征，全年增配股票时间窗口可能前置；中小险企相比头部险企有更大增配空间，或成为2026年增配主力军 [32][37] 私募基金 - 预测2026年证券私募基金估算净流入规模为5000亿元（原文表格数据），原文分析部分按中性预期为6000亿元增量资金 [3] - 驱动因素：高净值人群因地产、实业投资收益下降，对金融资产配置需求旺盛；偏好低波量化及绝对收益产品；2025年7月私募产品备案规模接近800亿元，单只产品募集规模较上一轮翻倍，显示需求驱动强劲 [42] - 挑战：2025年7月量化交易新规出台加强高频交易监管；多因子模型强化市值下沉后，小盘与大盘比价回到2024年初水平，未来私募创造超额难度可能增大 [44] 两融资金 - 预测2026年两融净流入为3000亿元，2025年为6761亿元 [3] - 特征与影响：2025年9月以来融资余额呈“小白兔式”跳升并突破2015年高点，但杠杆资金快速增长加大市场波动与尾部风险；2026年1月融资保证金最低比例从80%提高至100%旨在规范 [3][46] - 影响有限：当前两融成交占比约11%-12%，与2020年7月接近，远低于2013-2015年水平，即使资金流出对市场影响也有限 [47] ETF - 预测2026年股票型ETF净流入为2000亿元，2025年为1084亿元 [3] - 结构变化：2025年宽基ETF净流出2152亿元（作为逆向资金随指数上涨止盈），行业主题ETF净流入3095亿元（布局结构性机会） [49] - 增长引擎：ETF新发成为规模增长第二引擎，2025年新发产品规模接近4000亿元；科创板、中证A500是宽基ETF主要发行类别，红利/低波ETF共发行95只，规模612亿元 [51] 国家队资金 - 中央汇金公司明确类“平准基金”定位，担当市场平滑器，明确市场下限并避免过热 [54] - 规模：截至2025年上半年，证金、汇金持有股票型ETF比例从2024年末的33.0%提升至37.2%，对应市值接近1.3万亿元；根据前十大股东口径统计，截至2025年第三季度汇金、证金等国资机构直接持股市值超过4.6万亿元 [54] 社保、养老金、年金 - 政策引导全国社保基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金加大入市力度 [59] - 社保基金：2024年底持股市值超1万亿元，占资产规模34%；2025年增持及股价上涨后，持股比例或已接近甚至超过40%，2026年进一步提升权益中枢空间较小，主要以新增运作资金配置为主 [59] - 基本养老保险基金：截至2025年第三季度，权益类产品资产2236亿元，占整体资产比例9.1%，相比海外40%左右的权益中枢仍有较大提升空间；2024年养老保险收支盈余1965亿元，部分新增资金将配置权益资产 [61] - 企业（职业）年金：过去三年每年新增运作资金约7000亿元；含权类产品中股票资产比例从2024年8%的中枢上升至2025年的15%左右，相比海外仍有提升空间，将在双轮驱动下持续增配股票资产 [63] 上市公司融资与产业资本 - 预测2026年IPO规模为-2500亿元（即融资需求），再融资规模为-7500亿元，合计融资需求约1万亿元 [3][68] - 预测2026年产业资本净减持规模为-5000亿元 [3][73] - 趋势：2025年7月以来IPO与再融资规模边际上行，但预计2026年月均融资规模约800亿元，仍明显低于“827”新政前水平；融资需求主要集中在科技领域 [3][68] - 影响评估：即使融资端逐步放开，融资额/日均成交额、融资额/全A总市值等指标显示对资金面的压力可控 [68]