AI革命与科技投资 - 当前正处于以AI为代表的第四次工业革命长周期初期 AI的级别比互联网高得多 这一轮AI革命才刚刚开始 好戏还在后面 [2][69] - 当前AI公司市盈率不高 大约四五十倍 以如此低的市盈率来描述一个伟大的时代 表明市场态度仍然谨慎 [3][33][69] - 当市场都在谈论AI泡沫时 可能离泡沫还比较远 当大家都不谈论时 反而需要小心 市场波动难以避免 但只要能找到经得起时间考验的好公司并扛过去 问题不大 [3][34][70] - AI产业方兴未艾 看好其长期发展 即便可能出现类似早期互联网的泡沫破灭 但破灭后商业模式成熟 将迎来更大的涨幅和产业崛起 [11][12][77] - 在AI时代 资产配置应聚焦高科技与创新领域 例如创新药和新消费 [16][17][83][84] - 价值投资不等于一味长期投资 没有商业模式可以永远持续 能够存活百年的公司都在不断创新和应变 “变”本身就是一种价值投资和长期策略 [18][19][20][21][85][86][87] - 美国股市分化剧烈 从2010年至今 87.5%的公司不创造价值 创造价值的公司仅占12.5% 例如英伟达市值达4.5万亿美元 同时存在大量市值低于1亿美元的公司 这符合强者恒强的市场化原则 [37][102] - 科技主线将继续延续 包括AI、创新药、核聚变等 按照前三次科技革命的经验 此轮周期可能持续至少30到40年 最终将形成AI+的新盈利模式 [57][58][59][116][117][118] 宏观经济与市场展望 - 房地产市场处于下行周期 且非短期可以结束 需敬畏趋势力量 2026年下行压力预计仍然较大 [4][46][70][110] - 2025年A股呈现明显的结构性行情 有色金属、新材料、创新药、科技股等板块表现较好 [41][106] - 2025年前三季度 上市公司盈利增速达到5%左右 但回顾2021年至今 2022、2023、2024连续三年盈利为负增长 显示宏观经济受房地产见顶下行影响 本轮行情上涨主要动力来自风险偏好提升 而非盈利驱动 [42][43][44][107][108] - 在房地产下行中周期中 面临第四次工业革命的长周期 后者对市场和中国经济结构的影响将非常深远 因此结构性行情依然值得看好 [47][111] - 未来投资需关注人口老龄化加速、城市化进程放缓、居民收入结构及产能过剩等问题 这些因素短期内难以解决 [61][120] 资产配置建议 - 持续看好黄金 核心逻辑基于两点：一是货币贬值 二是避险需求 [5][29][71][95] - 货币超发严重 从30年前至今 货币规模增加了30多倍 [6][27][72][93] - 各国央行持有的黄金规模目前约为11.5亿盎司 比60年前的12.3亿盎司还要少 [7][28][73][94] - 黄金未来仍有很大空间 但调整时间难以预测 2025年黄金和白银涨幅均超预期 [30][31][96] - 普通投资者进行资产配置 首先要把准时代脉搏 其次可以借助行业ETF来把握结构性机会 [7][52][53][73][115][116] - 可以根据国家财政支出结构来做资产配置 观察财政资金在科技、基建、制造业投资及民生等领域的分配比例 [56][116] - 投资品种不应局限于权益资产 还应包括大宗商品、贵金属、债券市场 并拓宽地域视野 [65][66][124][125] - 应抓住以科技引领的大趋势 同时把握市场恐慌带来的买入机会以及某些板块超跌后的均值回归机会 [63][64][122][123]