全球美债持仓格局的宏观反差 - 美国财政部数据显示，外国投资者持有美债总规模创下历史新高，达到9.36万亿美元 [1] - 然而，主要持有国操作出现显著分歧，中国持续减持而日本与英国则大幅增持，这反映了全球资本对美债态度的分裂 [3][7] 主要经济体的具体持仓变动 - 中国在2025年11月减持61亿美元美债，总持仓降至6826亿美元，较年初缩水超10%，持仓水平回到2008年金融危机时期 [4] - 与2013年近1.3万亿美元的峰值相比，中国已累计削减超40%的美债持仓 [6] - 日本则连续11个月增持，在2025年11月加仓26亿美元，总持仓达1.202万亿美元，创下2022年以来新高，稳居美债最大海外持有国 [6] - 英国在2025年11月大幅增持106亿美元美债，持仓达8885亿美元，超越中国成为美债第二大持有国 [7] - 2025年11月，海外持有美债总规模单月增加1128亿美元 [24] 中国减持美债的战略逻辑 - 中国的减持手法克制，多采用“到期不续”的平滑方式，旨在优化资产结构，避免在价格低位抛售 [11] - 减持释放的美元资金被转向多元配置，包括连续增持黄金储备、扩大欧元债券等非美资产占比，并拓宽人民币在跨境贸易中的使用 [11] - 此举本质是打破“出口赚美元、再买美债回流”的循环，构建自主可控的资产体系，降低对单一货币资产的依赖 [13] 日本增持美债的驱动因素 - 日本国内长期维持超低利率，收益率更高的美债成为其资金的套利优选，能带来稳定短期收益 [13] - 作为美国的核心盟友，日本的增持行为带有为美元体系“维稳”和背书的属性，特别是在2025年底美国结束政府停摆之后 [15] - 但这种选择暗藏风险，例如2022年日元暴跌时，日本机构曾被迫抛售1660亿美元美债以干预汇市，并承受巨额亏损 [15] 美元与美债体系的现状与隐忧 - 短期内，美元与美债的全球核心地位仍难撼动，日本、英国、加拿大等国的持续增持形成了有效的承接格局 [18] - 全球暂无其他市场能在深度、广度和流动性上媲美美债市场，因此中国的渐进式减持难以对市场造成颠覆性冲击 [18] - 美债的真正威胁来自美国内部，包括持续膨胀的联邦债务规模、高企的财政赤字，以及国内政治博弈对美联储独立性的干扰 [18] - 若货币政策沦为政治工具，美债作为“无风险资产”的信仰可能崩塌，导致投资者要求更高风险溢价，进而引发价格暴跌 [20]