核心观点 - 白酒行业已进入深度调整期，市场需求结构变化驱动价格带持续下移，行业竞争正从规模扩张转向存量竞争 [1] - 行业面临量价齐降、库存高企的压力，已从高增长转入深度调整阶段 [2] - 面对市场压力，主动降价去库存已成为行业共识，且“降价”成为不可逆的趋势 [3] - 行业短期内仍面临调整阵痛，但长期调整有助于挤出泡沫、回归理性，并向高质量发展转变 [4] 市场价格表现 - 2026年初白酒零售价格持续下探，飞天茅台散瓶批价跌至1540元/瓶，较2025年初下跌680元，跌幅达30.63% [1] - 第八代52度五粮液价格为850元/瓶，较2025年初下跌100元，跌幅达10.53% [1] - 白酒市场十大单品终端零售均价普遍回落，市场整体价格已第三次触及近两月低点 [1] - 1月19日，青花郎较前一日下跌20元，国窖1573下跌12元，洋河梦之蓝M6+下跌5元，古井贡古20、青花汾20各下跌4元，习酒君品、飞天茅台均下跌3元，水晶剑南春微跌1元 [1] 行业财务与库存状况 - 2025年前三季度，20家A股白酒上市公司营收总额同比下降5.90%，净利润总额同比下降6.93% [2] - 同期，经营活动产生的现金流量净额总额同比下降达20.85% [2] - 行业库存压力显著攀升，存货总额同比增长11.32%至1706.86亿元，多家头部企业存货规模超百亿元 [2] - 口子窖作为目前唯一披露2025年业绩预告的白酒公司，预计2025年归母净利润为6.62亿至8.28亿元，同比减少50%至60% [2] 企业主动调整措施 - 贵州茅台于2026年1月下调多款产品出厂合同价，部分产品下调幅度超过千元 [3] - 具体调整包括：茅台1935由798元/瓶下调至668元/瓶，下调130元/瓶；茅台精品酒从2969元/瓶降至1859元/瓶，下调1110元/瓶；茅台15年由5399元/瓶调整为3409元/瓶，下调1990元/瓶 [3] - 五粮液从2026年起对52度500ml第八代五粮液进行价格调整，在1019元/瓶的出厂价基础上给予补贴，经销商开票价格为900元/瓶 [3] 市场需求与消费趋势变化 - 传统的政务、商务消费大幅萎缩，而90后及更年轻群体的消费观念更加多元与理性，不再单纯为品牌溢价买单 [3] - 高端白酒零售需求同比仍然疲软，行业仍需时间触底 [4] - 预计白酒行业将在2026年下半年出现触底机会，主要源于高端宴席及商务需求在2025年6月份的极低基数上实现复苏 [4] 行业未来展望与发展动向 - 预计白酒企业在2026年上半年将面临财务表现压力加剧，原因是加速去库存及潜在的价格调整 [4] - 未来白酒行业将呈现三大发展动向 [4] - 众多酒企将加速推出品质与价格更为平衡的高性价比新品，以应对市场理性化需求 [4] - 龙头企业将重点布局新兴消费人群及日常消费场景，逐步推动品牌定位从“高端社交符号”向“品质生活方式”转型 [4] - 全面借助数字化技术优化渠道管理、深化用户运营，重构更高效、透明的厂商协同体系 [4]