文章核心观点 - 报告基于对截至2026年1月18日当周的市场事件和数据的分析，更新了未来1-3个月的战术性资产配置观点，核心建议是战术性超配A/H股、美股和黄金，同时低配美债与原油 [1][3] - 配置观点的核心逻辑在于：中国权益受多重利好因素支持；美联储主席人选不确定性及美国经济韧性导致美债风险回报比偏低；地缘政治紧张局势及央行购金行为支撑黄金；而原油市场则面临供给调整温和及政策导向压制的局面 [2][8][9] 大类资产表现回顾 - 中国权益市场表现分化：截至2026年1月18日当周，中证2000指数年初至今上涨7.55%，过去一周上涨0.94%；科创50指数年初至今上涨12.64%，过去一周上涨2.58%；而上证50指数年初至今仅上涨1.60%，过去一周下跌1.74% [4] - 港股与美股市场：恒生指数年初至今上涨4.74%，过去一周上涨2.34%；标普500指数年初至今上涨1.38%，过去一周上涨0.38%；纳斯达克指数年初至今上涨1.18%，过去一周下跌0.66% [4] - 债券市场：中国长久期国债（10年以上）年初至今下跌0.41%，而短久期国债（1-3年）上涨0.04%；美国10年期国债期货年初至今下跌0.43% [4] - 商品与外汇市场：伦敦金现年初至今上涨6.50%，过去一周上涨2.00%；布伦特原油年初至今上涨7.76%，过去一周上涨2.68%；美元兑人民币汇率年初至今下跌0.12%，显示人民币相对升值 [4] 近期重要事件回顾 - 美联储主席人选不确定性上升：2026年1月16日，特朗普暗示可能让现任国家经济委员会主任凯文·哈塞特留任，这增加了美联储新任主席人选的不确定性 [6] - 美国对欧洲加征关税并索要格陵兰岛：特朗普于1月17日宣布，自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并威胁将税率提高至25%，直至相关方同意美国“全面、彻底购买格陵兰岛” [6] 重要事件定价分析 - 美联储主席潜在人选政策倾向：市场认为另一位热门候选人沃什的货币政策主张倾向于鹰派，他批判量化宽松并主张通过缩表控制通胀，其当选概率上升反映了市场对货币政策趋紧的预期修正 [7] - 地缘政治风险加剧：特朗普政府在格陵兰岛问题上的行为被视作霸权主义，大幅削弱了美国国际信誉，预计将进一步加剧国际地缘政治紧张局势 [7] 重点资产战术性配置观点 - 超配A/H股：理由包括2026年是“十五五”规划开局之年，预计广义财政赤字扩张、经济政策更加积极；美联储已于2025年12月降息，人民币稳定升值为中国年初宽松货币政策提供条件；改革措施提振市场风险偏好；中国权益资产相较于其他主要大类资产风险回报比较高 [2][8][9] - 低配美债：尽管美国劳动力市场降温、能源价格走弱有利于通胀下行，为美联储调整政策拓宽空间，且美债利率中枢有望温和下行，但美联储新任主席人选的不确定性加剧了市场对货币政策的博弈，使得美债相对于风险资产的风险回报比偏低 [2][8][9] - 超配黄金：全球地缘政治局势不确定性上升，各国央行持续购金支撑长期金价中枢；尽管投机资金流入增加了短期波动，但在特朗普政府施行霸权主义削弱美国信誉的背景下，黄金价格仍展现出较强韧性 [2][8][9] - 低配原油：投资者对原油供需预期相对一致，OPEC+产量调整行为温和；南美地缘政治事件可能增强美国对全球油价的影响力，且特朗普政府的政策导向倾向于低油价，预计原油价格将继续承压，短期面临激烈博弈 [2][3][8][10] 战术性资产配置组合追踪 - 组合表现：截至2026年1月18日当周，战术性资产配置组合收益率为0.58%，累计绝对收益率为17.15%，相对于基准组合实现累计超额收益率4.24% [14] - 组合权重：当前组合中，权益资产配置权重为47.79%（略高于基准的45%），债券权重为36.75%，商品权重为15.45% [14][17] - 具体标的配置：权益部分超配了恒生指数（权重10.25%）、沪深300（权重10.00%）、标普500（权重9.92%）和日经225（权重5.24%）；商品部分超配了黄金，权重为8.32% [17]