2025年中国宏观经济表现 - 全年GDP突破140万亿元，同比增长5%，顺利完成年初目标 [1] - 四季度GDP同比增长4.5%，较三季度有所回落 [4] - 工业生产与出口成为拉动经济增长的关键引擎，高技术制造业表现出较强韧性 [1] 生产端表现 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，创四季度高点 [4] - 高技术制造业增加值增长11%，增速是整体规上工业的两倍有余 [5] - 工业机器人、集成电路产量分别大幅增长14.7%和12.9% [5] - 2025年规模以上工业出口交货值同比增长2.2%，铁路船舶航空航天等装备制造行业表现亮眼 [7] 供给侧结构性变化 - 受“反内卷”政策影响，部分行业减少盲目扩张，产能增速趋于规范 [7] - 太阳能电池产能增速从上半年的18.2%降至12月的-9.7% [7] - 新能源汽车产量增速保持在8.7%，但低于上半年水平 [7] 消费端表现 - 12月社会消费品零售总额增速放缓至0.9% [4] - 全年服务零售额增长5.5%，明显优于商品零售，体现消费升级趋势 [9] - 消费下沉趋势明显，12月农村社零增长1.7%，高于城镇的0.7% [9] “以旧换新”政策效果分化 - 通讯器材类零售额12月同比大增20.9% [9] - 家电、汽车零售额12月分别同比下降18.7%和5% [9] - 地产相关消费仍处低位，建筑装潢材料和家具类消费疲软 [9] 限额以上商品零售详情 - 化妆品类、文化办公用品类、通讯器材类12月同比增速较高，分别为8.8%、9.2%、20.9% [10] - 石油及制品类、家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类12月同比降幅较大，分别为-11.0%、-18.7%、-11.8% [10] - 整体名义社零12月同比增长0.9% [10] 投资端表现 - 2025年全年固定资产投资累计下降3.8% [4] - 房地产开发投资下降17.2% [11] - 12月商品房销售额及面积降幅收窄，二手房交易活跃度持续高于新房 [11] - 在超长期特别国债支持下，2025年设备更新投资逆势增长11.8% [11] 财政与市场预期 - 四季度投资与消费部分归因于财政支出节奏调整，12月财政存款同比增速上行 [4][11] - 市场普遍预期财政资金或有“留力”，为2026年一季度经济“开门红”预留政策空间 [4] - 债市收益率波动有限，利率进一步大幅下行空间受限 [4] 2026年经济展望 - 市场主流观点认为经济有望迎来“开门红” [11] - 随着“以旧换新”政策效应延续、政府债发行节奏前置以及“两个五千亿”政策滞后影响释放，一季度经济有望回升 [11] - 未来关注点在于经济结构深化转型，消费优于投资、科技优于传统制造的趋势将更加明显 [11]