核心观点 - 国联民生证券认为，2026年初的港股市场环境与2025年初构成惊人“镜像”，分母端（海外流动性）预期偏弱，但分子端（AI应用层）酝酿剧烈爆发，单纯依赖美联储降息的贝塔行情空间有限，真正的超额收益将源自对“中国AI价值重估”的精准押注[1][2] 市场环境与历史对比 - 2025年港股顺风行情始于1月后，当时市场对美联储降息预期空间充足但紧迫性不足，分母端流动性受限，但春节期间Deepseek发酵引爆国内人工智能行情，带动恒生互联网板块在2-3月快速上涨[3] - 2026年初环境与2025年高度相似，近期美国通胀数据低于预期但未达触发美联储政策立刻转向的阈值，港股分母端流动性改善预期相对有限，但AI应用层面的大模型催化正在不断酝酿[3] - 根据CME FedWatch工具数据，市场预期美联储在2026年1月28日会议维持利率在325-350基点区间的概率为95.6%，在3月18日会议维持利率在300-325基点区间的概率为78.9%，显示降息预期并不紧迫[5] 中国AI价值重估与产业催化 - 2026年全年坚定看好中国AI价值重估，基于扎实的产业催化时间表，国内DeepSeek V4有望在二月份春节期间发布，复刻去年的“春节攻势”[6] - 国内大厂资本支出预计在2026年持续提升，为模型能力提供坚实算力基础[6] - 海外方面，预测2026年上半年将迎来模型发布密集期，谷歌、Meta、xAI均有望在一、二季度发布新一代大模型及多模态视频模型[6] - 海内外大模型蓬勃发展将为AI硬件层公司带来“确定性溢价”，建议关注受益于代工涨价的成熟制程厂商中芯国际和华虹公司，以及存储芯片龙头兆易创新和国产GPU龙头企业[6] AI应用层发展 - 模型能力提升正在推高应用层天花板，2026年将是多维度应用落地关键之年，亮点在于具有“中国特色”的平台型互联网公司[7] - 阿里巴巴旗下AI助手“千问app”上线两个月后C端月活跃用户数突破1亿，并在1月15日上线400多项办事功能，标志阿里AI战略从“模型层”向“应用层”加速渗透，引领行业从“聊天对话”迈入“AI办事时代”[7] - 快手旗下可灵在海外市场表现超出预期，其motion control功能在海外社交媒体反响热烈[7] 智能驾驶应用 - 智能驾驶/自动驾驶被定义为2026年已落地且加速发展的最大AI应用方向[8] - 海外方面，特斯拉FSD与Grok结合提升智驾体验，美国众议院于1月13日解除了对Robotaxi企业2500辆汽车的限制，预示Robotaxi大规模运营即将来临[8] - 国内主机厂和Robotaxi企业的拓展超出预期，建议关注坚定全栈自研智驾的主机厂[8] 资金流向与市场表现 - 本周港股通南向资金净流入排名中，腾讯控股以77.29亿元净买入额高居榜首，快手-W和小米集团-W分别以34.12亿元和32.75亿元紧随其后，显示资金对头部科技平台的强烈偏好[9] - 截至2026年1月16日，恒生指数PE已回升至11.7倍，较上周上涨1.66%，AH溢价指数则下降至129.11[9] - 个股表现上，阿里巴巴-W本周大涨13.45%，中芯国际上涨6.45%，验证了机构对于平台型公司和硬件基础设施的看好逻辑[9]