2025年券商业绩表现 - 国联民生证券预计2025年实现归母净利润20.08亿元，同比增长406%左右，业绩增长主要源于完成对民生证券的收购并表，以及证券投资、经纪及财富管理等业务收入增长 [1][4] - 中信证券2025年实现营业收入748.3亿元，归母净利润300.51亿元，同比分别增长28.75%和38.46% [4] - 西南证券预计2025年归母净利润10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%到57% [4] - 东莞证券2025年实现净利润约12.35亿元，较2024年的9.13亿元同比增长 [5] - 中山证券2025年净利润由2024年的1.77亿元下降至0.21亿元 [5][6] - 2025年前三季度，43家上市券商实现营业收入4195.61亿元、归母净利润1692.91亿元，均同比明显增长 [9] - 行业业绩增长主要受市场行情好转、成交量放大驱动，属于“市场回暖+低基数”下的周期性修复 [6] 业绩与股价的背离 - 2026年开年以来，券商股价表现不佳，与业绩向好形成背离 [1][7] - 截至1月19日，中信证券1月以来股价下跌2.79%，其业绩快报发布后（1月15日至今）下跌1.13% [7] - 国联民生证券股价自开年至今下跌2.85%，但其业绩预增公告发布次日（1月19日）单日上涨2.6% [7] - 西南证券同期微涨1.12% [7] - 截至1月19日，中证全指证券公司指数自1月以来下跌0.78% [7] - 背离原因包括：预期抢跑后的“兑现卖盘”、资金风格转向高股息低波动资产、市场对2026年盈利增速预期回落导致估值下修、交易所上调融资保证金比例推动杠杆资金撤离 [8] 行业中长期展望与配置价值 - 业内认为券商板块处于“估值低位+业绩修复”的双重改善阶段，是全年具有性价比的配置方向之一 [9] - 支撑因素包括：居民资产配置向权益端倾斜及政策支持机构资金入市强化资金基础、经纪与投行等多项业务线进入实质性复苏周期、行业政策主线明确且短期事件催化充足 [9] - 2026年券商业绩大概率呈“增速回落但绝对额仍处高位”的L型修复 [1][10] - 业绩能否超预期取决于成交回落幅度、资管与衍生品业务对冲效果以及政策红利释放节奏 [10] - 投资者可重点跟踪“两市成交额/两融余额、资管净申购、场外期权存量、券商次级债发行利率”四项高频指标，以判断盈利持续性与估值修复空间 [1][10]