财报发布与预期 - 强生将于1月21日发布2025年第四季度及全年财报，拉开医药生物板块财报季序幕 [1] - 第四季度营收和每股收益的Zacks一致预期分别为241.4亿美元和2.50美元 [1] - 过去60天内，2025年全年每股收益一致预期从10.87美元下调至10.83美元，2026年预期从11.48美元下调至11.46美元 [1] 盈利预测趋势与历史 - 过去60天，2025年第一季度每股收益预期趋势为-1.58%，第二季度为+0.73%，2025年全年为-0.37%，2026年全年为-0.17% [2] - 公司过去四个季度均超出盈利预期，平均四季度盈利超预期幅度为3.75%，上一季度超预期幅度为1.08% [2] - 公司当前盈利ESP为-1.36%，Zacks评级为3（持有） [3] 创新药业务表现与驱动因素 - 创新药业务增长由Darzalex、Tremfya和Erleada驱动，抵消了Stelara的下降 [4] - Darzalex、Tremfya和Erleada的季度一致预期销售额分别为37.4亿美元、13.6亿美元和9.36亿美元 [5] - Xarelto、Simponi/Simponi Aria等产品预计持续增长，Carvykti、Tecvayli等新药的快速采用也贡献了收入增长 [6] - 由于生物类似药竞争，关键药物Stelara销售额可能下降，其季度一致预期为13.6亿美元 [6][8] - 2025年美国市场多个Stelara生物类似药上市，第三季度该药专利到期对创新药业务增长造成1070个基点的负面影响，预计第四季度负面影响更大 [7] - Imbruvica销售额可能因美国新口服药物竞争和医疗保险D部分重新设计的影响而下降，其季度一致预期为6.7亿美元 [8] - Zytiga和Remicade的仿制药/生物类似药竞争也可能损害收入 [8] - 医疗保险D部分重新设计的负面影响预计波及Stelara、Imbruvica、Erleada及肺动脉高压药物销售 [9] - 创新药业务单元季度一致预期营收为154.3亿美元 [9] 医疗器械业务表现与驱动因素 - 医疗器械业务在过去两个季度有所改善，增长动力来自收购的心血管业务（Abiomed和Shockwave）以及外科手术中的外科视觉和伤口闭合业务 [10] - 电生理业务的改善也推动了增长，预计第四季度心血管、外科和视觉领域将继续保持强劲势头 [10] - 医疗器械业务在中国持续面临阻力，受带量采购计划影响，第四季度在华销售可能继续受挫 [11] - 医疗器械业务单元季度一致预期营收为87.1亿美元 [11] 公司财务展望与增长预期 - 公司预计将提供2026年详细更新的财务展望 [12] - 2026年，公司预计营收增长将超过5%，而此前的一致预期约为4.6%，每股收益增长预计与收入增长相似 [12] - 2025年前九个月，尽管Stelara专利到期和D部分重新设计的负面影响，创新药业务有机销售额仍增长3.4% [21] - 公司预计2026年创新药和医疗器械业务增长都将加速 [21] 研发管线与长期潜力 - 公司今年快速推进研发管线，取得了重要的临床和监管里程碑，这将有助于推动未来数年后半段的增长 [22] - 公司认为其创新药业务中有10个新产品/管线候选药物有潜力实现50亿美元的峰值销售额，包括Talvey、Tecvayli、Imaavy等 [22] 股价表现与估值 - 过去一年，强生股价上涨48.7%，表现优于行业24.1%的涨幅 [15] - 从估值角度看，公司股票目前基于远期市盈率的交易倍数为19.01倍，高于行业的17.73倍，也高于其五年均值15.65倍 [18] 公司优势与投资逻辑 - 公司最大的优势是其多元化的业务模式，不仅拥有制药业务，还拥有医疗器械业务，这有助于更有效地抵御经济周期 [20] - 公司2025年前九个月运营表现强劲，得益于关键品牌收入的两位数增长和新产品上市的贡献 [24] - 公司现金流强劲，并已连续63年增加股息 [24]