核心观点 - 联合包裹服务公司当前估值具有吸引力，但面临货量下降、贸易逆风和成本压力等短期挑战，长期增长催化剂和股东回报政策为其提供支撑，综合风险回报后，当前观点为中性[1][20][21] 估值与股价表现 - 公司远期市销率为1.03倍，低于行业水平，估值具有折扣[1] - 公司价值评分为B，而竞争对手联邦快递价值评分为A，估值折扣更深[1] - 过去一年公司股价下跌超过17%，而其行业指数仅下跌5.6%，表现逊于行业和竞争对手联邦快递[4] - 估值折扣反映了投资者对公司因货量低迷导致收入的担忧，利润率压缩、持续的成本通胀和关税相关阻力也影响了近期表现[3] 运营挑战与风险 - 货量持续低迷，尽管盈利常超预期，但货量疲软仍是阻力，第三季度美国日均货量同比下降[8] - 货量下降主要归因于有计划地减少亚马逊的货量，以及主动退出低利润率的电商流量[8] - 公司与亚马逊达成原则性协议，计划到2026年6月将后者货量削减超过50%，亚马逊并非其利润最高的客户[9] - 2025年前九个月，美国日均货量持续同比下降，凸显持续的货量挑战[9] - 预计2025年第四季度货量压力将持续，预计合并货量将较2024年第四季度实际值下降10.6%[10] - 2025年第三季度国际业务部门营业利润下降12.8%至6.91亿美元，利润率从去年同期的18%收窄至14.8%[11] - 全球贸易逆风在亚洲尤其明显，货量显著下降，中美航线的贸易货量骤降27.1%[11] - 贸易政策变化导致高利润率航线的出口货量下降，同时低利润率航线活动增加，这种不利的货量组合变化给国际营业利润率带来压力[12] - 800美元以下包裹免税入境的“De Minimis”豁免规则于2025年8月29日到期，预计将通过转移中美贸易航线的货量对国际市场产生负面影响[13] 积极进展与优势 - 公司于11月以16亿美元完成对加拿大供应链公司Andlauer Healthcare Group的收购，交易以每股55加元现金完成[14] - 此次收购增强了公司在复杂医疗保健物流领域的布局，凭借Andlauer的专业冷链基础设施和专业知识，UPS Healthcare客户有望受益于更短的运输时间、更好的端到端可视性、扩大的全球覆盖范围和提升的质量保证标准[14][15] - 公司股息收益率达6.1%，显著高于行业综合平均的4.1%，对收益型投资者具有吸引力[16] - 公司自1999年上市以来每年保持或增加股息，过去五年已五次提高股息，显示了管理层对公司现金流和长期前景的信心[16][17] - 公司董事会于2023年授权了一项50亿美元的股票回购计划，2024年回购了价值5亿美元的股票，并已完成2025年10亿美元回购的目标[18] - 公司健康的现金流生成支持其股东回报政策，2024年产生了63亿美元的自由现金流[19] - 公司在过去四个季度中有三个季度的盈利超出Zacks一致预期，此期间平均盈利超出幅度为11.2%[19]