物价数据积极信号 - 2025年12月工业生产者出厂价格（PPI）同比降幅收窄至1.9%，环比连续3个月上涨 [1] - 2025年12月居民消费价格（CPI）同比回升至0.8%，创近三年新高 [1] - 2025年最终消费支出对经济增长贡献率超过五成，服务零售额比上年增长5.5%，快于商品零售额1.7个百分点，且近几个月增速逐月加快 [1] PPI回升的动因与前景 - PPI环比回升表明前期更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策已初显成效 [3] - 近期PPI环比回升提示前期“内卷式”竞争一定程度上得到缓解，工业生产需求出现短期回升势头 [6] - 三个月的回升周期仍短，趋势能否确立尚需观察，若2026年一季度PPI环比继续为正，回升跨度将扩大至6个月，方可初步确认工业需求进入稳健上行通道 [6] PPI持续修复的所需条件 - 扩大消费需求、增加居民收入是关键，需确保城乡居民特别是返乡农民工、低收入和困难家庭“钱袋子”鼓起来 [7] - 只有终端消费需求真正回暖，才能沿产业链向上游传导，带动工业品价格回升 [7] - 节后制造基地如出现集中招工、返岗潮，才表明需求端真正回暖，PPI保持修复态势最终回正并非易事 [7] 高技术制造业引领工业发展 - 2025年规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1%，高技术制造业引领工业发展具有长期性 [9] - 高技术手段应加快向传统产业渗透，推动其转型升级，把拉动效应扩展到更宽领域 [9] - 筑牢制造业基底的核心是摆脱“内卷式”竞争，而“内卷”的根源在于技术不够硬，需形成难以模仿的技术硬壁垒 [10] CPI走势与影响因素 - 当前CPI同比持平，总体保持温和，若指望其回升至2%的年度目标难度极大 [11] - 基础消费品供给充裕，部分品种供大于求，价格缺乏上涨空间 [11] - 电子、通信等高端消费品处于技术迭代期，技术进步本身具有抑制通胀、强化通缩倾向 [11] - 基础工业品领域仍存在“内卷式”竞争，导致企业持续降价促销 [12] 消费新动力与挑战 - “悦己消费”是很有潜力的经济增长点，例如年轻人带动的宠物经济以及“康美”领域涉及健身、运动、大健康等服务及升级型消费产品 [13] - 公众对情绪价值的需求具有长期性，供给层面需通过规整服务业平台、提高服务人员待遇来提高服务质量 [14] - 以往敢消费的主力群体年轻人趋于低欲望，恋爱意愿下降、结婚率与生育率走低 [12] - 人口增长是拉动经济的原动力，若能有效激励生育，减少生育负担，可形成巨大的新增支出并撬动更大体量的总需求 [12] 收入与消费转化 - 2025年全国居民人均可支配收入比上年名义增长5.0%，全国居民人均消费支出比上年名义增长4.4% [15] - 要将收入转化为消费，需优化消费环境，强化消费者权益保护 [18] - 需持续创造消费热点，依托春节等重要节点集中推出文化娱乐项目，以热点聚集人气、带动支出 [18] - 需多渠道增加低收入群体收入，对特困人群可直接发放大额消费补贴，形成即时购买力 [18] 以旧换新政策优化方向 - 2026年消费品以旧换新政策继续实施，第一批625亿元超长期特别国债资金已提前下达 [18] - 消费补贴政策须加快创新，扩大政策覆盖面，并将低收入群体所需的消费纳入其中 [18] - 应向困难群体直接发放现金补贴，不设定用途限制，由其自主支配 [18] - 以旧换新作为短期举措对总体消费拉动仍有一定的局限性，下一步促消费政策应转为“补收入”，提高低收入群体可支配收入，释放普惠效应 [18][19]