文章核心观点 - 2025年四季度，重仓人工智能板块的绩优基金操作曝光，基金经理对AI主线后市存在共识与分歧，部分基金在维持核心持仓的同时进行了调仓，挖掘由算力需求衍生的高景气概念股 [1][2] - 经过前期上涨，AI板块短期估值已处高位，产业被认为处于泡沫初现并逐步形成的阶段，投资机遇与风险并存，需持续跟踪技术迭代、商业模式验证和企业盈利能力变化 [1][6][7] 基金经理调仓操作与持仓结构 - 中欧数字经济基金（冯炉丹管理）：2025年全年涨幅约为143.07%，四季度加仓生益科技、深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密等个股，其中后四只跻身前十大重仓股，同时大手笔增持了与AI关联度不高的沪电股份、新泉股份、腾讯控股，减持了光模块龙头中际旭创、新易盛，并将中芯国际、三花智控、天孚通信、阿里巴巴减持出前十大重仓股 [2] - 前海开源沪港深乐享生活基金：2025年四季度规模跃升，同步加仓了三季度的重仓股中际旭创、新易盛、太辰光以及鼎通科技，前十大重仓股更换了六只，新入剑桥科技、华懋科技、东山精密、英维克、福晶科技和源杰科技，天孚通信、立讯精密、胜宏科技、沃尔核材、工业富联和鸿腾精密则退出前十名单，持仓更聚焦于光通信和液冷领域 [3] 人工智能产业投资主线与衍生机会 - 算力硬件内部结构变化：在算力体系内部，预计2026年“光”（光互联）和“存”（存储）在整体资本开支中的占比将持续提升，因“算”（计算芯片）遵循的摩尔定律逼近物理极限，而提升设备连接速度和数据存储效率仍有红利，“光模块进机柜”及“DRAM和NAND闪存芯片可能持续涨价”可能成为2026年硬件领域重要主题 [4] - 液冷技术机遇：随着ASIC机柜的放量及英伟达采购形式的潜在变化，中国大陆的液冷厂商有希望在全球AI基础设施市场持续扩张份额，并为投资者创造超额回报 [4] - 算力带动的电力需求：AI数据中心建设速度远快于传统电网扩容速度，供需错配催生潜在能源危机，未来几年海外企业订单充沛，国内企业有望出海享受行业红利，新技术的开发有望催生“终极解决方案” [5] - AI垂直应用：持续看好AI在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用快速增长，认为AI应用的龙头企业价值被显著低估 [5] 对人工智能板块估值与“泡沫”的认知 - 估值现状：AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值包含了对未来多年高速成长的乐观预期 [6] - “泡沫”的中性观点：“泡沫”是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象，关键不在于是否存在泡沫，而在于技术进步速度是否足以持续打开新的应用边界，以及商业化进展是否能逐步吸纳新增资本并转化为真实收入与利润 [7] - 产业阶段判断：基于当前跟踪判断，人工智能产业被认为正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期 [1][7]