岁末年初，随着两家大模型赴港登陆资本市场，两市AI应用板块都再度迎来情绪性回暖，A股"易中 天"概念股一度联动走强，中文在线（300364.SZ）也曾在短期内获得超20%的阶段性涨幅。 然而，1月中旬披露的2025年年度业绩预告，却迅速将市场拉回基本面现实。中文在线预计全年归母净 亏损较上年同期进一步扩大。随后，中文在线进入调整阶段。 原以为市场不在乎，但AI+出海的宏大叙事还是没能撑住情绪带来的下跌。这次调整，会在何时停止， 又带来什么变化？ 对于亏损的扩大，公司将核心原因明确指向海外短剧业务的规模化投入。作为"国际优先"战略下的新核 心平台，FlareFlow自2025年4月上线后，快速覆盖177个国家和地区，支持11种语言，上线5个月即登顶 美区娱乐应用免费榜。 但这些用户与榜单成绩，是建立在极高的获客与投流成本之上的。2025年前三季度，中文在线销售费用 高达6.6亿元，同比近乎翻倍，是研发费用的12倍以上；仅第三季度，销售费用就达到3.94亿元，占当季 营收比重接近87%。 这种费用结构意味着，FlareFlow当前仍处在用资本换时间、用规模换未来效率的阶段，商业模型尚未 穿越盈亏平衡点。为此，这份 ...