文章核心观点 - 中信中证资本通过创新的浮动熔断累购期权方案，成功帮助一家瓶片贸易企业有效对冲了原材料采购价格上涨风险，锁定了预售合同的既定利润，实现了风险规避与成本优化的双重目标 [2][6][11] 行业背景与市场状况 - 瓶级聚酯切片是软饮料、食用油等包装的关键原料，其价格受原油波动、原料供需、季节性需求及产能投放等多重因素影响，波动幅度加大 [3] - 2024年瓶片行业面临结构性过剩压力，国内产能基数跃升至1661万吨/年，同比激增35%，全球新增产能超过600万吨，主要集中于亚洲 [3] - 下游需求增长相对平缓，2023年中国瓶片消费量为779.12万吨，年均复合增长率为8.96%，市场呈现供过于求态势 [3] 企业面临的痛点 - 瓶片贸易企业采用预售模式，需提前与下游客户签订远期供货合同锁定售价，但在合同签订与实际采购交付之间存在时间差，面临采购价格上涨风险 [3] - 传统单一风险管理工具难以完全匹配预售合同的固定执行周期及成本控制、利润要求 [3] - 具体痛点包括：需要工具在特定期限内精准覆盖、担心采购价上涨导致亏损、贸易利润微薄对衍生品交易成本承受能力有限 [4] 解决方案：浮动熔断累购期权 - 该方案是一种带有“熔断敲出”机制的累购期权结构，旨在对冲未来采购成本上涨风险并锁定预售利润 [6][7] - 结构以标的当期价格为中心设定一个价格区间[行权价格，障碍价格]，根据观察日收盘价与区间的关系计算损益 [7] - 价格在区间内时，客户可按低于期初价的行权价采购现货；价格低于行权价时，客户按期间参与率以行权价建仓多头头寸；价格高于障碍价时，结构熔断结束，客户以敲出行权价一次性完成多头头寸建仓 [7] - 优势在于：能在区间震荡或温和上涨时以相对低价逐步锁定成本，在价格意外大幅飙升时及时熔断并获得一次性补偿，有效保护企业免受极端上涨风险冲击 [8] - 方案可对期间参与率、期末参与率、价格区间等要素进行定制，以贴合企业的现货采购节奏和成本控制目标 [8] 项目开展与实施结果 - 2025年6月底，企业与中信中证资本达成挂钩PR509合约的期权交易，入场价5920元/吨，行权价5840元/吨，每个交易日建仓200吨，障碍价6000元/吨，期限30个交易日 [9] - 入场后PR509合约价格在区间内温和波动，企业以5840元/吨逐步积累多头头寸，有效锁定部分采购成本 [9] - 2025年7月中下旬，PR509合约价格突破6000元/吨障碍价触发熔断，结构终止，企业按敲出行权价5920元/吨一次性获得剩余套保数量的期货多头头寸 [9] - 通过该笔交易，企业有效对冲了现货采购成本上涨，保障了预售合同利润空间，单笔交易实现套保收益100万余元 [9] - 截至2025年7月底，企业围绕不同批次预售合同开展了数笔该期权交易，瓶片交易数量接近2万吨，共计盈利约240万元 [10] 方案价值与优势总结 - 方案精准匹配了瓶片贸易预售模式的特点和核心风险，为企业构建了坚实的利润锁定与风险管理机制 [11] - 相比过去单纯买入香草看涨期权需承担高额期权费，该方案通过组合设计实现了较低成本甚至零成本前端费用，显著降低了企业套保的资金占用，优化了资金效率，更适合贸易利润微薄环境 [13] - 方案根据企业预售合同的具体规模、执行周期、风险承受度和利润目标进行了充分定制，例如通过精细调整价格区间宽度，帮助客户在风险可控前提下优化采购策略 [14] - 该结构的成功应用丰富了风险管理公司服务大宗商品贸易企业、保障产业链稳定的工具箱，提升了金融服务实体经济的深度与能力 [14]