公司概况与上市动态 - A股上市公司埃斯顿（002747.SZ）计划赴港二次上市，华泰国际为独家保荐人，旨在AI与机器人浪潮下加速全球化扩张 [1] - 公司于2015年登陆A股，10年间市值升值超过2.7倍 [2] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物11.22亿元人民币 [1] 市场地位与行业地位 - 在中国工业机器人解决方案市场中，公司连续多年保持本土企业工业机器人出货量第一名 [1] - 按2024年收入计，公司在全球市场及中国市场的所有制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0% [1] - 在全球工业机器人解决方案市场，公司在国内供应商中排名第一，在全球所有供应商中排名第六，市场份额为9.3% [15] 业务构成与收入表现 - 公司核心业务分为两大类：工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统 [2] - 工业机器人及智能制造系统是核心收入来源，2025年前三季度该业务收入贡献为82.5% [2] - 该业务下，智能制造系统增长较快，2025年前三季度收入大增33%，收入贡献提升至24.4% [2] - 2022年至2025年前三季度，公司工业机器人销量分别为11852台、18952台、22304台及24884台，保持增长趋势 [3] - 自动化核心部件及运动控制系统业务收入份额连年下降，其中运动控制解决方案收入贡献从2022年的15.3%降至2025年前三季度的11.7% [4][6] 财务业绩与盈利能力 - 过去三年业绩呈现波动：2023年至2025年前三季度，收入分别增长19.9%、-13.8%及12.87% [1] - 同期股东净利润分别为1.34亿元、-8.18亿元及0.3亿元，2024年巨亏主要受行业需求、毛利率降低及资产减值影响 [1] - 2022年至2025年前三季度，公司毛利率分别为32.9%、31.3%、28.3%及28.2%，呈下滑趋势 [8] - 2025年前三季度四大费用率（销售、管理、研发、财务）合计为28.3%，接近毛利率水平 [9] - 2022年至2025年前三季度，公司经调整的EBITDA分别为4.8亿元、4.4亿元、-4.4亿元及3.21亿元，对应利润率分别为12.37%、9.46%、-10.98%及8.44% [11] 资产与商誉风险 - 2024年无形资产及商誉减值产生了3.6亿元人民币的亏损，是当年巨亏的主要原因之一 [9] - 截至2025年9月，公司无形资产及商誉值仍有16亿元人民币，其中商誉值为10.45亿元 [11] - 商誉中，Carl Cloos品牌商誉达8.57亿元，占比82%，该品牌商誉值在2024年发生大幅下降 [10][11] 客户、市场与产能布局 - 公司采取“战略客户+行业标杆客户+区域客户”相结合的营销体系，基本为直销模式，直销收入占比超过90% [6] - 直销客户主要来自汽车、光伏、锂电池、电子等行业，其中汽车客户收入贡献已超过30% [6] - 客户集中度较低，2025年前三季度前五大客户收入贡献为37.2% [6] - 2025年前三季度，公司收入70.6%来自中国内地，境外收入占比29.4%，境外主要市场为德国（12.3%）和美国（4.7%） [7] - 公司拥有7处已投产制造基地（中国5处，德国2处），并计划于2026年6月投产波兰制造基地以满足海外需求 [7] 研发与技术实力 - 公司重视研发，2025年前三季度研发费用率为8.39% [9] - 截至2025年9月，公司在中国、德国及英国设立研发中心，拥有研发人员1029名，占员工总数的30.9% [9] - 公司拥有614项专利，包括发明专利250项，以及软件著作权459项 [9] - 公司具备两大显著技术优势：一是拥有以E-Noesis和E-Care平台为核心的数字平台技术；二是机器人AI架构行业领先，整合AI技术以减少调试需求并加速迭代部署 [15] 行业前景与增长动力 - 全球工业机器人解决方案市场2024年规模为254亿美元，近五年复合年增长率为14.6%，预计到2029年将达518亿美元，复合年增长率为15.4% [12] - 中国是核心市场，2024年至2029年市场规模预计从当前增长至288亿美元，复合年增长率为17.8%，占全球市场的55.6% [12] - 全球工业机器人出货量预计于2029年达到91.95万台，其中中国预计为59.04万台，占比64.2% [15] - 从应用场景看，汽车及电子是主流市场，预计到2029年出货量分别达到27.59万台及24.83万台，合计占比52.42% [15] 运营与现金流状况 - 公司业务造血能力不稳定，过去三年经营现金流净额正负摇摆，主要因贸易应收款占比收入过高 [16] - 截至2025年9月，公司短期银行借款有28.12亿元人民币，现金流略显吃紧 [16] - 赴港上市有望缓解资金压力，满足全球化扩张需求 [16]