核心观点 - 东吴证券维持中国太平“买入”评级 上调2025-2027年盈利预测 认为其估值仍处低位 看好其寿险分红型转型及财险业务综合成本率优化 [1] 近期事件与业绩表现 - 公司发布业绩预增公告 2025年归母净利润预计为266-274亿港元 同比增长约215%-225% [1] - 2025年下半年归母净利润预计约198-206亿港元 同比增长7.2-7.6倍 [1] - 2025年上半年归母净利润为67.6亿港元 同比增长12.2% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩大增主因是投资收益提升与所得税政策的一次性影响 [2] - 2025年沪深300指数上涨17.7% 万得全A指数上涨27.7% 均好于2024年涨幅 且险资配置公开市场权益投资规模大幅提升 更充分受益于股市上涨 [2] - 税务部门新政策允许将新会计准则切换产生的税务影响自2026年起一次性或分五年计入应纳税所得额 公司因此前计提递延所得税负债较为充分 预计有部分多计提负债冲回 对当期利润产生一次性正面影响 [2] 财务预测与估值 - 东吴证券上调盈利预测 2025-2027年归母净利润预测分别为270亿港元、200亿港元、222亿港元 此前预测值分别为97亿港元、109亿港元、125亿港元 [1] - 当前市值对应2026年预测市净率(PB)为0.74倍 预测内含价值倍数(PEV)为0.38倍 认为估值仍处低位 [1] 业务展望 - 看好公司寿险业务向分红型转型 [1] - 看好公司财产保险业务综合成本率持续优化 [1]