行业指数表现 - 本期申万小金属指数收于35396.26点，环比上涨16.48%，跑赢申万有色指数4.63个百分点，跑赢沪深300指数[2] 稀土 - 氧化镨钕本期价格为67.44万元/吨，环比上涨11.14%[1][3] - 氧化镝本期价格为149.0万元/吨，环比上涨7.97%[1][3] - 氧化铽本期价格为642.0万元/吨，环比上涨8.08%[1][3] - 近期中国宣布加强对日本两用物项出口管制，日本作为海外重要稀土磁材生产国，可能促使海外其他经济体进一步提升战略备库需求[1][3] - 11月中国稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高[1][3] - 中钇富铕矿加工费上涨至3.55万元/吨，表明冶炼出清、格局优化或持续推进[3] - 稀土板块有望演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份，磁材环节受益标的包括金力永磁、正海磁材、宁波韵升[3] 锡 - 锡锭本期价格为41.46万元/吨，环比大幅上涨27.16%[4] - 在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势不改，据SMM数据，25年12月印尼出口数据或环比回落，反映供应持续缩紧[4] - 中长期看，国内外增量项目稀散且不确定性大，需求端有望受益于AI赋能及汽车智能化加持的半导体复苏，锡供需格局长期向好[4] - 推荐华锡有色，其余相关标的包括锡业股份、兴业银锡和新金路[4] 钨 - 钨精矿本期价格为50.37万元/吨，环比上涨11.15%[4] - 仲钨酸铵本期价格为74.53万元/吨，环比上涨11.31%[4] - 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高[4] - 中国发布对日本两用物项出口管制公告，以及据消息美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元，海外或延续高备库，进一步支撑价格上行[4] - 相关标的包括中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源[4] 锑 - 本期锑锭价格为16.20万元/吨，环比微涨0.09%[5] - 锑精矿价格为13.79万元/吨，环比持平[5] - 海外锑价为3.1万美元/吨，环比下跌10.79%[5] - 11月中国氧化锑出口环比增长68%，同比下降61%，基本符合预期[5] - 近期价格回调更多系前期投机资金获利了结离场，仍看好后续出口修复带来的“内外同涨”[5] - 结合光伏玻璃产量走平回稳，若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高的向上价格弹性[5] - 资源紧缺，海外大矿减产导致全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改[5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金，其余相关标的包括华钰矿业、倍杰特[5] 钼 - 钼精矿本期价格为4010元/吨，环比上涨8.38%[6] - 钼铁本期价格为25.40万元/吨，环比上涨3.67%[6] - 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升，钢招量景气持续，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确[6] - 钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价[6] - 优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份、国城矿业[6]