公司概况与市场地位 - 公司是A股上市公司埃斯顿（002747.SZ），正申请于港交所主板上市，华泰国际为独家保荐人 [2] - 公司核心产品包括工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统 [2] - 通过战略性全球并购及自主研发，公司在工业机器人领域形成多品牌矩阵，市场覆盖全球 [2] - 按2024年收入计，公司在全球工业机器人解决方案市场及中国市场均排名第六，市场份额分别为1.7%和2.0% [2] - 公司连续多年保持中国本土企业工业机器人出货量第一名 [2] - 公司A股上市10年间，市值升值超过2.7倍 [3] 业务结构与运营表现 - 公司业务分为两大类：工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统 [3] - 工业机器人及智能制造系统是核心收入来源，2022年至2025年前三季度收入贡献分别为73.1%、77.3%、75.6%及82.5% [3][5] - 智能制造系统细分业务增长较快，2025年前三季度收入大增33%，收入贡献提升至24.4% [3] - 工业机器人产品矩阵覆盖通用型及专用型，提供型号数量高达96个 [4] - 工业机器人销量保持增长，2022年至2025年前三季度分别售出11,852台、18,952台、22,304台及24,884台 [4] - 公司采取“战略客户+行业标杆客户+区域客户”相结合的营销体系，基本采取直销模式，直销收入占比超过90% [6] - 直销客户主要来自汽车、光伏、锂电池、电子等行业，其中汽车客户收入贡献已超过30% [6] - 客户集中度较低，2025年前三季度前五大客户贡献37.2% [6] - 2025年前三季度，公司收入70.6%来自中国内地，29.4%来自境外，境外客户主要为德国（12.3%）和美国（4.7%） [7] - 公司拥有7处已投产制造基地（中国五处，德国两处），波兰制造基地预计2026年6月投产以满足海外需求 [7] 财务业绩与盈利能力 - 过去三年业绩呈现波动：2023年至2025年前三季度，收入分别增长19.9%、-13.8%及12.87% [2] - 同期股东净利润分别为1.34亿元、-8.18亿元及0.3亿元 [2] - 2024年业绩较差主要受行业需求影响、毛利率降低及资产减值导致亏损 [2] - 2022年至2025年前三季度，公司毛利率分别为32.9%、31.3%、28.3%及28.2%，呈下滑趋势 [8] - 毛利率下滑主要因工业机器人及智能制造系统毛利率从31.7%降至27.8%，自动化核心部件及运动控制系统毛利率从35%降至29.7% [8] - 公司海外毛利率呈上升趋势，从30.3%升至35.8% [8] - 2025年前三季度，销售、管理、研发及财务费用率合计为28.3%，接近毛利率水平 [8] - 2022年至2025年前三季度，公司经调整的EBITDA分别为4.8亿元、4.4亿元、-4.4亿元及3.21亿元，对应利润率分别为12.37%、9.46%、-10.98%及8.44% [11] - 截至2025年9月，公司拥有现金及等价物11.22亿元 [2] 资产、商誉与研发投入 - 2024年无形资产及商誉减值产生3.6亿元亏损，是导致当年巨亏8.18亿元的主要原因 [9] - 截至2025年9月，公司无形资产及商誉值仍有16亿元，其中商誉值10.45亿元 [11] - 商誉中Carl Cloos品牌占比82%，价值8.57亿元，该品牌商誉值于2024年大幅下降 [11] - 公司重视研发，在中国、德国及英国设立研发中心 [8] - 截至2025年9月，拥有研发人员1,029名，占员工总数的30.9% [8] - 公司拥有614项专利，其中包括发明专利250项以及软件著作权459项 [8] 行业前景与公司优势 - 全球工业机器人解决方案市场成长性较好，2024年市场规模为254亿美元，近五年复合增速14.6% [12] - 中国是核心市场，近五年复合增速16.5% [12] - 预计到2029年，全球市场规模达518亿美元（复合增长15.4%），其中中国市场288亿美元（复合增长17.8%），占比55.6% [12] - 全球工业机器人出货量预计于2029年将达到91.95万台，其中中国预计为59.04万台，占比64.2% [14] - 从应用场景看，汽车及电子是主流市场，预计到2029年出货量分别达27.59万台及24.83万台，合计占比52.42% [14] - 行业竞争激烈，2024年全球有超过3,000家供应商，前十大参与者共占市场份额34.2% [14] - 公司以9.3%市场份额在中国工业机器人解决方案供应商中排名第一 [14] - 公司具备两大显著优势：一是拥有以E-Noesis和E-Care平台为核心的数字平台技术；二是机器人AI架构行业领先，整合机器人与AI技术，可减少调试需求并实现更快迭代部署 [14] 现金流与融资需求 - 公司业务造血能力不稳定，过去三年经营现金流净额正负摇摆，主要因贸易应收款占比收入过高 [15] - 截至2025年9月，公司短期银行借款有28.12亿元，现金流略显吃紧 [15] - 此次赴港上市旨在缓解资金压力，满足全球化扩张需求 [15]