沥青生产利润分化的核心驱动因素 - 沥青生产利润受原料结构、收率水平、市场供需等多重因素影响，当前原料差异主导利润分化格局 [2][8] 地方炼厂内部利润分化：原油进口配额是关键 - 地方炼厂原料选择取决于原油进口配额，分为加工重质原油与加工稀释沥青两派 [2][9] - 2021年6月政策调整导致稀释沥青进口成本每吨增加1218元，改变了地炼原料选择逻辑 [2][9] - 拥有配额的地炼可进口南美重质原油（如马瑞原油）以控制成本，而无配额地炼加工稀释沥青成本压力显著更高 [3][9] - 2025年数据显示，山东地炼加工稀释沥青的理论利润为-423.84元/吨，而加工原油的理论利润为112.41元/吨，盈亏差距巨大 [3][9] 地方炼厂与主营单位的利润差异：油种与收率结构 - 地方炼厂以进口南美重质原油为主，沥青收率可达50%左右或更高；主营单位主要采用中东重质原油，沥青收率维持在35%以下 [5][11] - 中东原油的轻质油品（汽柴油、石脑油）收率显著高于南美重质原油，高价值的轻质油品利润贡献弥补了原料成本差异 [5][11] - 2025年，江苏主营炼厂沥青生产理论利润达450.95元/吨，明显高于山东地炼加工原油生产沥青112.41元/吨的理论利润 [5][11] 2026年初市场动态：成本支撑与供需博弈 - 成本端因南美局势导致马瑞原油供应收紧，推高地炼原料采购成本，对沥青价格形成强支撑 [5][11] - 截至2026年1月16日，全国沥青均价涨至3321.86元/吨，较元旦节前均价上涨3.96% [5][11] - 供应端，1月国内沥青总排产量预计206.6万吨，环比下降9.47%，供应压力边际缓和 [6][12] - 需求端呈现分化，北方道路需求结束，南方赶工需求维持刚性，供需结构好转支撑价格上行 [6][12] 当前利润格局与未来展望 - 截至2026年1月14日，具备原油配额的地炼与主营单位保持盈利，而无配额地炼加工稀释沥青的利润约为-300元/吨，分化持续 [6][12] - 预计1月下半月沥青价格重心维持在3300-3350元/吨区间，主营与有配额地炼利润稳定，无配额地炼亏损或略有收窄但难盈利反转 [6][12] - 中长期看，南美原油供应收紧或成趋势，地炼原料成本中枢将持续抬升，主营炼厂的原料多元化及产品结构优势突出，利润差异或难扭转 [6][12]